产品供销两旺，结构布局完善。从价格看，普五批价已站稳一千元，且是供销两旺的批价上行。从销售看，投放结构良好，发货完成公司设定目标预计问题不大，经销商推动力足，终端动销强劲。从产品布局看，第八代五粮液稳中有升，淡季不淡；经典五粮液将重点突破，稳步推进，关键在渠道布局，助力公司品牌势能提高；小五粮卡位次高端，销售情况良好；系列酒重点围绕五粮春、五粮醇、尖庄、特曲四大产品推进，将进一步提高利润贡献。

    　　管理层团队稳定，今年业绩弹性预计优于去年。不管是春节旺季还是二季度淡季，五粮液动销表现均十分亮眼，批价稳步上行并成功卡位一千。在普五动销强劲、经典放量、系列酒稳步推进、小五粮市场反应良好的背景下，二季度淡季不淡部分市场断货，预计三季度旺季将渐入佳境，今年业绩弹性预计会优于去年。自二次创业以来，在领导班子的带领下，公司走上了新一轮腾飞之路。在十四五开局之年，公司内部依然干劲十足，为实现规划目标继续前进。五粮液拥有高端的品牌形象、完整的产品结构、优质的产能储备、全国化数字化的渠道网络，在白酒行业竞争中优势明显。

    　　投资建议：公司围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品体系清晰，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。在普五动销强劲、经典五粮液放量、系列酒稳步推进、小五粮市场反应良好的背景下，二季度淡季不淡部分市场断货，预计三季度旺季将渐入佳境，今年业绩弹性预计会优于去年。我们预测公司2021-2023 年EPS为6.44、7.55、8.81 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 分别为41.9X、35.7X、31.9X，基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50 倍，明年业绩对应目标价区间在340-377 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：局部地区疫情反复；价格走势不如预期；新品推广不及预期；销量不及预期；食品安全问题；市场波动风险。