chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

五粮液(000858)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

五粮液(000858):产品与渠道结构改善 经营趋势向好 维持买入

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2021-06-21  查股网机构评级研报

投资要点:

    事件:公司召开2020 年度股东大会。

    投资评级与估值:维持盈利预测,预测2021-2023 年归母净利润分别为239.7 亿、287.8 亿、336.8亿,分别同比增长20%、20%、17%,当前股价对应21-23 年PE 分别为47x、39x、34x,维持买入评级。21 年公司继续推进产品和渠道改革,产品上,主品牌进一步强化“1+3”产品体系,经典五粮液奠定放量的坚实基础,渠道上,继续推动数字化营销转型,加大团购渠道建设。五粮液在产品和渠道的改革已经卓有成效,进入正循环通道,中长期看仍然呈现经营改善的趋势。从中长期量价表现来看,销量端,五粮液作为高端浓香龙头,直接受益于高端酒长期需求扩容,产品结构全面理顺后增量空间更大;价格端,五粮液通过经典五粮液放量、团购占比提升等方式,价格提升的空间仍大。展望十四五,五粮液实现年复合两位数增长的确定性仍强,坚定看好五粮液中长期改善趋势与成长空间。

    短期来看,五粮液的核心关注点在于批价,批价本质上是供需关系决定。春节期间由于五粮液发货量较大,批价出现短暂回落,但节后随着发货放缓,批价迅速回升,但当前仍然未突破千元。从当前的供需情况来看,供给端,19 年以来五粮液数字化全面实施后,公司对渠道库存及发货节奏的掌控力不断强化;需求端,淡季需求偏弱,消费者对终端成交价超过1100 元的五粮液仍未完全接受,渠道结构多元化程度还不够,是五粮液当前批价未站稳千元的原因。我们认为,当前五粮液从战略定位上要牢牢占据千元价格带主导地位,在战术上收放自如,批价过千只是时间和战术问题,预计中秋前五粮液批价有望站稳千元。

    产品与渠道结构进一步理顺,改善空间仍大。21 年五粮液继续完善产品结构,经典五粮液在20 年末上市,目前经销商按照配额制申请配额,仅在团购渠道销售,成交价2600-2800 元,渠道利润丰厚,目前渠道对经典五粮液反馈普遍较好,终端有一定消费群体和接受度,预计今年经典五粮液销量超过1500 吨,当前回款进度超过一半,中长期看,经典五粮液的放量至关重要,21 年是经典五粮液奠定基础的一年,重点工作是渠道建设、布局和消费者培育,展望十四五,经典五粮液计划目标过万吨,将大幅提升五粮液的品牌价值和盈利能力。小五粮定位400-500 元价格,仅在团购渠道销售,400-500元价格带竞品较多,小五粮375ml 容量小众,预计在团购渠道放量空间有限,但仍然是五粮液的增量来源之一,预计小五粮全年销售超过1000 吨,当前销售进度较快。低度五粮液预计下半年升级上新,推出国际版低度五粮液,价格定位提升,是未来五粮液时尚化年轻化的代表产品。渠道端,继续加大专卖店和团购渠道建设,团购打款价提升到999 元,预计21 年999 元打款占比30%左右,目前整体任务进度已经过半,优秀区域已经完成任务,一方面团购渠道占比提升有助于帮助批价提升,另一方面999 元打款直接拉动吨价提升。长期来看,团购渠道对于培育高端消费者及稳定提升价格至关重要,21 年公司强化了团购业务队伍,销售队伍人员数量明显增加,未来团购会继续做大做强。

    股价表现的催化剂:一批价继续上行,营销改善加速

    核心假设风险:经济下行影响高端白酒整体需求

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网