事件：

    2021 年06 月18 日上午，公司在四川宜宾召开2020 年度股东大会。

    投资要点：

    经营目标清晰，继续稳步前进。公司2021Q1 营收243.25 亿元（+20.19%），归母净利润93.24 亿元（+21.02%），已经连续21 个季度保持两位数增长，实属不易。2021 年公司目标：力争实现营业总收入两位数增长，继续稳步发展。公司十四五期间目标是成为世界500 强之一，酒业销售目标过千亿、集团利税总额目标过千亿，同时巩固“浓香第一”地位。当前公司在市场、产品、渠道及品牌方面形成方向性和格局性，态势良好。

    思路愈发清晰，两条腿走路更稳。当前公司运营思路清晰，品牌高举高打，公司去年推出的经典五粮液，市场反馈良好；目前公司已完成对经典30、50 安排，持续拉升品牌高度，带动第八代五粮液批价持续上行。十四五期间，预计第八代五粮液投放量不低于2 万吨，经典五粮液投放量超1 万吨。目前经典五粮液回款指标过半，趋势向好。系列酒方面，聚焦四大产品，在终端上通过费用杠杆撬动引导商家聚焦打造核心终端，将回款和动销作为考核指标，吨酒均价也是各个战区的重要考核指标，切实优化调整系列酒收入结构和利润水平。渠道方面，公司今年团购目标30%左右，目前任务已过半，公司将持续推进团购渠道。产能方面，一是增加优质产能增加名酒产量，新增12 万吨原酒，总产能达到25 万吨，十四五期间基酒储存有望超100 万吨；二是提升五粮液优酒率增加名酒产量，公司目前优酒率20%左右，优酒率每新增1%将带来1000 吨产量。

    未来公司四大看点，品牌势能持续向上。第一，主品牌“1+3”产品体系不变，持续推进既定战略，高举高打推进经典五粮液发展。第二，渠道方面，持续推进团购渠道，去年公司主动开拓团购渠道，2021 年团购目标30%。第三，系列酒方面，聚焦资源打造尖庄、五粮醇、五粮春、五粮特曲四个全国性战略品牌，十四五期间力争销售额200 亿元以上：尖庄销目标100 亿元，五粮醇和五粮春目标50亿元，五粮特曲目标20 亿元。第四，当前茅台批价稳步在2500 元以上，今年五粮液批价站稳千元价格带问题不大，明后年批价有望上行至1100 元左右，有望继续量价齐升，业绩确定性较高。

    盈利预测和投资评级：当前茅台占位2500 元以上价格带，这为五粮液站上千元价格带打开天花板。我们认为公司近几年多措并举，对品牌、产品、价格、渠道等进行改革和完善，效果显著，市场认可度较高，预计2021-2023 年EPS 分别为6.16/7.24/8.45 元，当前股价对应PE 分别为47/40/34 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情拖累消费；经典五粮液增长不及预期；批价上行不及预期；团购增长不及预期。