事件：

    石化机械12 月20 日晚间发布公告称，为拓展海外市场，推进国际化战略，公司拟与Petroleum and Energy Trading Services Company（PETSE 公司）共同出资，在沙特阿拉伯设立一家有限责任公司，开展PDC 金刚石钻头组装、维修和销售业务，牙轮钻头销售业务，并逐步发展压裂设备制造、连续油管设备制造、钻机维修升级改造及制造、贸易等业务。

    报告要点：

    布局沙特，开拓中东市场。

    公司本次在中东设立合资公司注册资本不超过2000 万元，公司以现金形式缴纳注册资本不超过1700 万元，持有85%的股权；PETSE 公司以现金形式缴纳注册资本金不超过300 万元，持有15%的股权。2018 年沙特年钻井数量599 口，整个中东钻井数量为数千口，中国钻井数量为1-2 万口，布局沙特可以将业务进一步延伸至中东市场，带来一定增量收入。

    公司技术具备竞争力，海外市场份额有望不断提升。

    石化机械装备制造技术领先，承接大量国家科研项目。公司旗下四机公司建成国家重大技术装备国产化基地，江钻公司拥有全球第一的牙轮钻头生产能力，中美合资四机赛瓦公司为跟踪国际前沿技术和管理理念的重要窗口，公司油田设备制造竞争力强。

    国外收入增速预计回暖，业绩静待释放。

    2019H1 公司海外收入2.87 亿元，占总收入比重8.82%，同比下降-14.87%，主要原因是国际市场需求低迷，2019H1 布伦特原油价格66 美元/桶，去年同期为71 美元/桶。如果油价维持稳定，公司海外市场份额提升，海外收入增速将得到改善。2019Q1-Q3 公司净利润3466 万元，在国内行业景气以及国外市场开拓的驱动下，业绩将大概率改善，静待释放。

    投资建议与盈利预测

    假设公司海外市场开拓顺利， 国内行业景气度向上， 预计公司2019/2020/2021 年的归母净利润分别为0.50/1.12/1.67 亿元，同比增长271%/123%/50%，对应EPS 分别为0.06/0.14/0.22 元，对应目前股价的PE 分别为98/44/29 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    海外市场开拓低于预期，行业景气度低于预期，公司利润率改善不及预期，油价大幅下跌等。