油气设备优质企业，业绩逐步回暖：2015 年整体上市后，石化机械已成为中国石化旗下唯一的油气技术装备研发、制造、技术服务企业，是油气装备龙头企业。公司主要有三大块业务：1）三机分公司、四机公司、四机塞瓦主要生产石油机械相关产品，如石油钻机、固井设备、压裂设备、修井机、连续油管作业设备、带压作业设备、天然气压缩机、水处理设备等；2）沙市钢管厂从事公司油气管道业务；3）江钻公司主营的各类钻头、钻具等。

    经历了2016 年低谷后，行业和公司业绩开始逐步回暖。2018 年上半年，公司实现营业收入18.5 亿元，同比增长37.56%;实现归母净利润-0.83 亿元，同比减亏0.76 亿元；实现扣非归母净利润-1.17 亿，同比减亏0.52 亿元；累计新增订单35.9 亿元，同比增长52.7%，订单的大幅增长保障了的经营持续改善。

    油企资本开支有望不断加码，公司将直接收益：我们看好油气资本开支不断加码，主要因为：1）全球原油供需冲回平衡状态，我们看好油价中长期走势，油企盈利能力也将持续改善；2）我国石油和天然气对外依存度不断上行，加大油气勘探和开发力度符合国家能源安全战略；2）在煤改气政策驱动和气荒倒逼下，我国天然气相关基础设施建设有望提速。

    2018 年三桶油及海外油企资本开支开始回暖，并有望不断加码，公司也将明显受益三桶油乃至海外油气企业的资本开支上行，其收入和利润有望在未来2-3 年重回甚至超过2014 年前期高点。

    业务覆盖全面，子公司技术和市场领先：公司业务覆盖全面，子公司技术和市场领先：四机厂是我国压裂设备龙头企业，存量市场占有率超过50%；四机赛瓦固压设备和泵业绩领先；沙市钢管厂是国内油气管线钢管制造骨干企业，先后中标了鄂安沧和新粤浙重大管网项目；江钻股份是国内乃至亚洲最大的石油钻头和钻具的生产企业。公司各项业务都将受益于行业景气度回升，业绩拐点已现。

    盈利预测和投资建议：我们预计公司2018-2020 年营业收入分别为59.34、74.44 和86.03 亿元，净利润分别为1.05 亿、2.25 亿和3.20 亿，对应PE 分别为53 倍、25 倍和17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：油价快速下跌，行业竞争加剧，油气资本开支不达预期等