报告摘要：

    公司公告：公司发布2018年半年度报告，报告期内公司实现营业收入18.5亿元，同比增长37.56%；实现归母净利润-0.83亿元，同比减亏0.76亿元；实现扣非归母净利润-1.17亿，同比减亏0.52亿元；累计新增订单35.9亿元，同比增长52.7%。业绩大幅提升，经营持续改善。

    公司收入同比大幅提升，净利润上半年亏损收窄。公司上半年实现收入18.5亿元，同比增长37.56%，主要原因在于受国际石油价格逐步回暖、国内一批重大管道建设项目启动等积极因素影响，公司主要产品订单显著增加，产品收入同比增加。伴随毛利率提升、期间费用率降低，公司归母净利润同比减亏0.52亿元。

    产品综合毛利率提升，行业向好背景下盈利能力持续改善。公司整体毛利率17.29%，同比增加5.99个百分点，毛利率提升主要的贡献业务是石油机械和钻头业务，石油机械的毛利率为20.14%，同比增加6.24个百分点；钻头的毛利率为30.71%，同比增加9.69个百分点。油气管道毛利率为3.70%，同比降低4.18个百分点，主要原因在于原材料成本上升，预计下半年伴随销量增长摊薄折旧与摊销后毛利提升。

    期间费用率下降，经营持续好转。2018年上半年公司销售费用率为7.40%，同比提升1.51个百分点；管理费用率为12.74%，同比增长0.25个百分点；财务费用率为1.79%，同比下降2.43个百分点，整体期间费用率为21.93%，同比下降0.67个百分点。期间费用率整体下降增厚公司利润水平。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2018年-2020年公司净利润为1.92/3109/3.83亿元，PE为29X/18X/14X，给予“买入”评级。

    风险提示：油价持续大幅下跌；经营效率降低；市场格局恶化。