公司是中石化旗下唯一的油服装备研发、制造上市公司。下属子公司第四机械厂、第三机械厂、沙市钢管厂具备数十年油气开发设备、油气管输设备的研发、制造经验，是我国油气装备行业早期的探索者和奠基者，在石油机械、油气管道、钻头设备领域处于国内领先地位。

    跨越油价震荡期，国内油气开发力度提升为公司提供确定性增长。受2014 年国际原油价格下降影响，我国原油开发力度近几年有所放缓。中石油、中石化、中海油合计用于勘探、开发的资本支出从2014 年的3954 亿元，下降至2016年的2112 亿元， “三桶油”国内原油产量从2014 年的13.63 亿桶下降至2017年的12.50 亿桶。我国原油进口依赖度持续提升， 2018 年7 月，原油进口依赖度达到70.67%。过高的原油进口依赖度给我国能源安全问题提出了巨大挑战，提升原油自给能力，提升国家能源安全水平，是当前我国石油产业须面临的重大课题。

    2018 年8 月，根据中石油官网披露信息，中石油、中海油已经召开专题会议，研究提升国内油气勘探开发力度，以保证国家能源安全等工作。中石油表示将研究具体措施，坚决打好国内勘探开发业务高质量发展攻坚战，为我国原油产量实现2 亿吨目标做出应有贡献，并提出了5 项应对方案。中海油高层会议同样表示，将加大油气勘探开发力度，保障国家能源安全。我们认为，油服板块需求决定因素已经从油价及油气公司经济性驱动，转变为国家能源安全政策下的确定性投资拉动，油服行业触底回暖料将成为必然趋势，油服设备行业龙头望显著受益。

    国务院国资委发布《国企改革“双百行动”工作方案》，并要求入选企业9月底前上报各自综合改革方案，石化机械作为中石化集团下属企业入选。此次改革意在通过深化企业内部制度改革，推行经理层成员任期制和契约化管理等手段，持续激发国有企业改革发展的内生活力，全面提升国有企业运行效率和市场化、现代化经营水平。我们认为，入选“双百行动”有望加速促进公司运营效率改善，以及盈利能力的提升。在行业景气向上的背景下，公司业绩有望实现较大弹性增长。

    公司于2018 年中报披露，2018 年上半年新增订货额35.9 亿元，同比大幅增长52.7%。油气行业勘探、开发活动增加已经初步传导至油服及油服设备环节。我们预计2018-2020 年，公司实现营业收入53.5、65.9、75.5 亿元，实现归母净利润0.83、1.29、1.91 亿元，对应EPS 0.14、0.22、0.32 元，PE 68、44、30倍，考虑到油服行业正处于复苏早期，当前业绩不能完全显示公司价值。随着行业景气度持续向上，公司油服设备行业龙头地位优势料将得以显现，业绩有望逐步增厚，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：地缘政治、供需格局影响的油价大幅波动；我国页岩气开发力度不及预期。