投资要点

    事件：2018H1 收入快速增长，业绩实现减亏，2018Q2 单季扭亏

    公司发布2018 年半年报，2018H1 实现营业收入18.5 亿元，同比增长38%，归母净利润为-0.83 亿元，较去年同期1.6 亿元的亏损实现减亏。2018 年二季度单季度营收13.1 亿元，同比大幅增长70%，单季归母净利润174 万元，较一季度实现扭亏。

    上半年订单大幅增长53%；业务趋势向上，盈利拐点逐步显现

    公司综合毛利率达17.3%（+6.0pct），盈利质量改善明显。分业务看，石油机械业务营收8.7 亿元（+41%），毛利率为20%（+6.24pct）；钻头及钻具业务营收2.5 亿元（+62%），毛利率为31%（+9.7pct）；油气钢管业务营收5.1 亿元（+35%），毛利率为3.7%（-4.13pct）。

    2018 年上半年，公司累计新增订货35.9 亿元，同比增长52.7%。公司服务制造完成新签合同同比增长32%，钻完井工具及一体化服务新签合同额同比增长14.6%。2018 年上半年，公司全面布局海外市场，强化重点项目运作，海外市场累计实现新增订单4 亿元。此外，公司强化现金流管理，持续开展应收账款清收工作，应收账款较年初减少2 亿元。

    油服：板块性大机会；从国家能源安全视角，油气增产、油服趋势向上

    战略看好油服，2018-2020 年趋势向上。据中石油、中海油官网报道：近日中石油、中海油召开专题会议，研究提升国内油气勘探开发力度，以保证国家能源安全等工作。我国油气缺口持续扩大，原油和天然气缺口分别近70%、40%，进口依存度高。全球油气供需形势等综合因素使油服有望迎板块性大机会。

    原油价格回暖。2017 年全球勘探开发支同比增加7.3%，结束了2014 年以来的持续大幅萎缩。国内“三桶油”2018 年资本支出计划中，勘探开发资本支出合计达2861-2961 亿元，同比增长18%-22%。2018-2020 景气向上！

    石化机械：增长亮点——受益页岩气开采潜力大，公司压裂设备空间广阔

    我国页岩气储量全球第一，2017 年，我国页岩气产量达90 亿立方米，仅占天然气总产量的6%，开采潜力大。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020 年）》，2020 年要实现页岩气产量300 亿立方米的目标。较高的页岩气产量目标有望推动压裂设备等装备需求大量释放，石化机械旗下四机公司与杰瑞股份为我国压裂设备双巨头，有望受益页岩气增产需求。

    投资建议：公司为中石化旗下唯一油气装备企业，受油价回升与国家能源安全因素驱动，我们认为公司盈利趋势向好，业绩弹性较大。我们预计2018-2020年营收为52/61/69 亿元；净利润为1.14/1.90/2.47 亿元，同比增长1107%/68%/30%。对应PE 为45X/27X/21X。维持“增持”评级。

    风险提示：油价低位运行风险；国企改革低于预期；资本支出不达预期风险。