本报告导读：

    中国压裂设备存在新增需求且天然气基础设施投资确定性高，公司业务覆盖天然气开发全产业链，竞争优势明显。

    投资要点：

    首次覆盖，给予增持评级。结合未来 2-3 年油价进入中高油价 70-80 美元/桶以及天然气基础设施投资每年将增长的判断，我们预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.21/2.10/2.75 亿元， EPS 分别为0.20/0.35/0.46 元。给予2019 年行业平均PB3.3 倍，对应目标价11.52元。

    公司受益于天然气开发全产业链投资的增加，竞争优势明显。子公司四机有限公司，四机赛瓦，三机分公司是压裂设备，固井及压裂成套设备，压缩机设备的龙头企业；江钻在油用钻头领域具备垄断优势，沙市钢管分公司是集团唯一油气管线专业生产商，公司业务覆盖天然气开发全产业链，未来行业基础设施及油气开发投资增长确定性高，公司业务将全线回暖。

    中国非常规油气增产空间较大，压裂设备存在新增需求。2017 年，中国的页岩气产量为90 亿立方米。根据国家能源局发布的《页岩气发展规划（2016-2020 年）》， 2020 年要实现页岩气产量300 亿立方米的目标，增产空间较大。仅中石油2020 年前仍需打井700 口井以上，我们预计将带来120 台以上的新增压裂车需求。

    我国天然气基础设施投资确定性高，未来储气库和天然气长输管道是投资建设重点。我们天然气基础设施与发达国家比仍有较大差距。预计中石油在川渝地区将投资210 亿元建设储气库，同时十三五期间用于油气管网的投资预计将达到9100 亿元。