前三季度业绩超过预期

    　　高鸿股份公布前三季度业绩：营业收入59 亿元，同比增长23.72%；归属母公司净利润4086.7 万元，同比增长27.22%，对应每股盈利0.0691 元。归母净利高于中金预期10.5%。

    　　发展趋势

    　　营收增速加快，费用率小幅下降。三季度营收同比增长36%，高于上半年16.33%的增速。由于企业信息化业务毛利率下降明显，前三季度整体毛利率同比下滑1.5%。但由于费用率下降，净利润率同比维持不变。公司控费效果显著。

    　　各业务稳定发展。企业信息化业务营收增速较快，但毛利率下降。

    　　IT 销售业务稳定增长，毛利率稳定。预计未来仍将维持这一趋势。

    　　互联网彩票业务受国家政策限制，仍然无法开展。

    　　可信计算和车联网仍在布局，未来可期。公司发布自主可控的可信系列产品和管理平台。目前产品的成熟度和完整性方面在国内领先。同时，公司在车联网和信息安全等领域也进行了较为深入的研发。预计未来可能会贡献营收。

    　　定增进展顺利，获得证监会无条件通过。公司计划收购南京庆亚持有的高鸿鼎恒41.77%的股份，作价3.195 亿元，发行底价11.6元/股；并募资1.55 亿元。该交易方案已获证监会通过，未来将增厚公司业绩。

    　　盈利预测

    　　由于公司盈利大部分集中在四季度，我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年62 倍P/E。我们维持中性的评级和人民币13.14 元的目标价，较目前股价有3.45%下行空间。目标价对应2017 年60 倍P/E。

    　　风险

    　　企业信息化市场竞争激烈，导致利润率下降；IT 销售业务不达预期；互联网彩票政策迟迟不明朗；车联网和可信计算迟迟无法贡献营收。