2016 年上半年业绩小幅高于预期

    　　高鸿股份公布2016 年上半年业绩：营业收入34.65 亿元，同比增长16.33%；归属母公司净利润2703.6 万元，同比增长5.76%，对应每股盈利0.0457 元。营业收入低于中金预期0.5%，税前收益低于中金预期3.3%。归母净利高于中金预期4.0%。

    　　发展趋势

    　　企业信息化业务资质齐全，稳定发展。公司顺利通过涉密信息系统集成甲级和信息系统集成及服务一级资质的复核认证。呼叫中心业务在广东行业市场占有率第一。企业信息化业务尽管增速较快，但毛利率下降明显（通信设备业务同比增长87.21%，但毛利率下滑16.3 个百分点至17.03%）。

    　　IT 销售业务毛利率稳定，增长稳健。公司IT 销售业务拥有核心的销售渠道，与上游厂商合作关系稳定。上半年营收增长20.22%，毛利率稳定，仅微跌0.38%。预计未来仍将保持稳定增长。

    　　可信计算和车联网仍在布局，未来可期。上半年，公司发布自主可控的可信系列产品和管理平台。目前产品的成熟度和完整性方面在国内领先。同时，公司在车联网和信息安全等领域也进行了较为深入的研发。预计未来可能会贡献营收。

    　　盈利预测

    　　尽管上半年高于预期，但考虑到公司盈利主要集中在下半年，依照公司股权激励的业绩指引，我们维持2016/2017 年全年盈利预测不变。预计2016~2018 年归母净利分别为1.05/1.29/1.42 亿元（+23.1/+23.2/+10.6%）。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2017 年65 倍P/E。我们维持中性的评级，但将目标价上调17.85%至人民币13.14 元，较目前股价有8.07%下行空间。公司前期股价上涨主要来自市场对车联网的热情，但车联网业务短期无法贡献营收。

    　　风险

    　　企业信息化市场竞争激烈，导致利润率下降；IT 销售业务不达预期；互联网彩票政策迟迟不明朗；车联网和可信计算迟迟无法贡献营收。