事件：

    华茂股份（000850）近期公布了2012年年报和2013年一季报。 公司2012年实现营业收入20.59亿元、同比下降15.39%；实现净利润3.32亿元、同比增长11.9%；归属于母公司扣除非经常性损益净利润-1.83亿元，同比下降1631.5%。每股收益0.37 元，每10股派现.05元。

    公司2013年一季报显示，公司一季度实现营业收入4.42亿元、同比下降5.82%，归属于上市公司股东的净利润1.29亿元、同比增长67%，扣除非常行损益的净利润-3116万元，同比增长23%，基本每股收益0.137元。

    结论：

    公司仍然在持续纺织制造与投资两大主业并驾齐驱的战略，在纺织业务低迷时，投资收益决定公司业绩。纺织方面，公司在12年提出技术创新，开始研发新型纤维，我们认为这是一个较好的战略方向，但效果如何有待继续观察。公司风险主要来自于专业的转型升级能否成功。

    我们预计公司将通过投资收益来保持稳定的业绩，以为主业的转型赢得时间。据此我们估算13/14年EPS为0.34元/0.34元，维持中性评级。

    正文：

    1、减持广发增收13Q1业绩，纺织主业有所复苏。

    公司在一季度出售所持有的广发证券无限售条件流通股份2247800股，初步测算累计实现税后利润15900万元。扣除这一投资收益，公司一季度净利润亏损约3000万。这体现了纺织制造上游中小公司面临的经营现状，商业模式调整是企业当前进行的普遍命题。

    截至13年3月30日，公司尚持有广发证券股票12893万股，占广发证券总股本的2.18%。

    扣除非经常性损益后的净利润较12年同期亏损有所减少，这是纺织制造行业在复苏的表现。

    2、投资收益和营业外收入对12年业绩贡献大。

    12年公司营业利润2.6亿元，其中投资收益5.8亿元，扣除投资收益后营业利润为-3.2亿元。利润总额4亿元，其中营业外收入2亿元。其中处置可供出售金融资产广发证券获得的投资收益为4.8 亿元、较11 年增长23%，占利润总额的120%，对业绩贡献大。营业外收入方面政府补助为1.6亿元、同比增长11倍，主要是收到集团的搬迁补偿1.2亿元。

    主业方面，纱、线毛利率12年为-1.29%，较11年中期有所提升，但远低于往年平均水平，体系出中小纺织制造企业的经营困境。 公司被认定为高新技术企业，所得税率优惠为15%。

    3、公司加大研发投入，首提技术创新主题。

    公司在12年年报中首次提出技术创新，我们认为这是公司在纺织主业转型与升级中的积极探索，公司同时进行了横向与纵向拓展，产业链上向上游延伸到印染、色织，与意大利著名印染厂BEST换股合作的华茂佰斯特项目，横向上研发纤维新品种。12年公司先后开出了麻、SORONA、天丝、羊毛、羊绒、绢丝、消光涤纶等差别化纤维品种，自主开发重点放在Sorona、高支麻和超仿棉等方面，开发新品种715只。12年公司研发支出6,234.41万元，占公司最近一期经审计净资产的1.815%,占公司最近一期营业收入的3.03%。其中：2012年母公司研发支出占母公司营业收入的比例为3.58%。

    4、寻找新的投资方向，收购矿产股权。

    公司在12年收购了2家矿产公司。一个是浏阳市鑫磊矿业开发有限公司，收购80%股权，该公司主要从事铜矿石、锌矿石销售；另一个是昆明市东川区老明槽矿业有限公司，收购80%股权，该公司主要从事铜矿开采、湿法铜冶炼、铜矿浮选销售。