事件：公司发布2023 年一季报：23Q1 营业总收入/归母净利/扣非归母净利分别为11.41/2.39/2.39 亿元，同比+2.08%/+1.60%/+1.70%。

    　　受疫情扰动及春节错期，Q1 收入增速稍有放缓。由于一季度初尚有疫情扰动，叠加23 年春节较早、备货部分体现在22Q4，故而实现低个位数增长，开局表现相对稳健。新品方面，公司在今年一季度上市新品杏仁奶已在电商渠道销售，未来将推出包装差异化的杏仁饮品、杏仁+系列等，实现品类多元化发展。

    　　毛利率受益于原材料成本下滑同比小幅提升，费用管控较好。23Q1 毛利率47.65%，同比+0.83pct，主要系杏仁露马口铁等原料成本下降，23Q1 苦杏仁均价30 元/千克，同比-9.09%；马口铁均价6285 元/吨，同比-16.44%。23Q1销售/管理费用率为17.98%/0.80%，同比+1.00pct/-0.22pct，销售费用率上升主要系市场投入加大，公司注重内部精细化管理、费效比评估，管理费用率改善。综合以上因素，23Q1 归母净利率20.95%，同比-0.10pct。

    　　盈利预测与投资建议：维持此前盈利预测不变，预计2023-2025 年营收29.95/32.73/35.13 亿元，同比+11.26%/+9.29%/+7.33%，归母净利7.06/7.94/8.67亿元，同比+17.28%/+12.54%/+9.16%，EPS 为0.66/0.74/0.81 元；对应2023 年4 月26 日收盘价，PE 为13.71/12.18/11.16X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济下行下消费疲弱风险；新品推广可能不及预期；股权激励推出具有不确定性；诉讼风险；疫情扰动风险。