2023 年4 月26 日，承德露露发布2023 年一季报。

    投资要点

    业绩符合预期，二季度望加速

    2023Q1 营收11.41 亿元（同增2%），归母净利润2.39 亿元（同增1.6%），业绩符合预期。2023Q1 毛利率47.7%（同增0.8pct），净利率20.9%（同减0.1pct），系费用投放增长所致。2023Q1 销售费用率18%（同增1pct），管理费用率为0.8%（同减0.2pct）。2023Q1 经营活动现金流净额0.76 亿元（同减5.5%），销售回款9.42 亿元（同增21.4%）。

    积极推进新品扩张，稳步开拓南方市场

    产品方面，公司以杏仁露产品线为基本盘，开发露系列、奶系列、水系列等形成立体产品矩阵，同时以营养健康为核心卖点，积极推出新品如低糖杏仁露、核桃露及植物基“露露杏仁奶”。公司储备多款新品，如有机杏仁奶、巴旦木饮品、果蔬汁气泡水等，预计有效扩大消费人群。渠道方面，公司积极利用微博、小红书等社交平台进行品牌年轻化建设，线上线下渠道全覆盖。区域拓张方面，2022 年北部/中部/其他地区营收占比92%/6%/2%，空白市场空间充足，积极开拓华东、西南等南方市场，采取不同包装适应不同区域。

    盈利预测

    预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.70/0.82/0.94 元，当前股价对应PE 分别为13/11/10 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、新品推广不及预期风险、成本上涨风险、南方市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险等。