事件：公司公告2022 年三季报，前三季度收入/归母净利/扣非归母净利分别为19.71/4.21/4.21 亿元，同比+6.32/+5.06%/+5.12%。其中22Q3 收入/ 归母净利/ 扣非归母净利分别为5.09/1.23/1.23 亿元， 同比+3.00%/+5.21%/+5.17%。

    Q3 收入有所恢复，但仍受疫情扰动。今年春节旺季公司业绩表现出色，一季度收入恢复至2017 年以来同期最高水平；二季度受疫情扰动及高基数影响致收入双位数下滑；三季度有所恢复，但仍受疫情散发影响，旺季送礼场景及终端需求尚未达到2019 年同期水平。

    Q3 毛利率环比小幅提升，销售费用率季度间波动。Q3 毛利率40.66%，同比+6.54pct，主要系去年同期促销力度大、毛利率偏低，今年恢复常态，环比小幅提升1.50pct，判断促销有所收窄。Q3 销售费用率大幅提升主要系季度间预提费用的波动。整体来看，前三季度公司注重内部精细化管理、费效比评估，费用率显著改善。综合以上因素，前三季度净利率21.33%%，同比-0.24pct，其中Q3 净利率24.15%，同比+0.53pct。

    盈利预测与投资建议：根据三季报业绩相应调整盈利预测，预计22-24年营收27.05/29.59/31.94 亿元，同增7.18%/9.37%/7.95%；归母净利润分别为6.01/6.61/7.22 亿元，同增5.48%/10.08%/9.16%；EPS 为0.56/0.61/0.67元；10 月26 日收盘价对应PE 为13.99/12.71/11.65X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：经济下行下消费疲弱风险；新品推广可能不及预期；股权激励推出具有不确定性；诉讼风险；疫情扰动风险。