投资要点：

    　　事件。公司前三季度实现营业收入19.75 亿元，同比下降7.35%，实现归属于上市公司股东的净利润3.6 亿，同比增长5.69%，单三季度实现营业收入5 亿元，同比下降8.19%，实现归属于上市公司股东净利润9105 万元，同比增长4.4%。稍好于我们对公司单三季度预测净利润增长0%。

    　　投资建议及盈利预测。我们维持对公司的盈利预测，2016-2018 年的EPS 为0.52、0.56、0.6元/股，对应PE 为21、20、19 倍，维持增持评级。我们看好公司在植物蛋白饮料行业龙头企业的地位，我们认为公司本次新品包装让人眼前一亮，强化了年轻消费群体对露露杏仁露的认知，并且形式高调积极，地点选取显示公司拥抱时尚、积极寻求改变的态度，公司目前估值便宜，安全边际高，我们看好未来新品包装带来的增量，有望将更好巩固植物蛋白饮料行业地位，并向软饮料第一梯队进军。

    　　公司第三季度跌幅收窄。公司2016Q2 营收下滑36%，Q3 营收下滑8.19%，一方面根据我们的草根调研情况，饮料行业整体景气度低，另外一方面，公司减少第三季度的广告费用投入，双重因素叠加导致公司营收继续下滑，但下滑幅度比单二季度跌幅收窄。2016Q3 收入下滑8.19%，销售费用减少3200 万，销售费用率14%，比去年同期下降4%，净利润同比上升4%，净利润率18%，比上年同期增加2%。由于2017 年春节提前，四季度是传统的销售旺季，我们预计四季度收入趋势将有所好转。

    　　新包装产品展现公司积极改变。2016 年6 月6 日，露露股份在751D·PARK 北京时尚设计广场第一车间里，拉开了一场以“做更好的自己”为主题的“演讲会”。并于6 月16 日在露露天猫旗舰店售卖杏仁露甄选型，并于近日在京东售卖小露露。公司选用在线上销售新包装产品，一方面显示了公司积极改变自己、年轻化，另外一方面又可以以最低的成本测试市场对新包装产品的反应。我们预计经过几个月的网上销售测试，结果达到公司的目标，公司会将新包装产品由线上销售推广到线下销售。我们认为新包装产品定位“做更好的自己”，品质和价格也一定要与定位相匹配，新产品价格6 元/听，是原来产品销售价格近2 倍。所以未来随着销量提升，公司的产品结构升级，公司也将迎来收入的再起航。

    　　催化剂。南方露露问题解决、露露甄选系列产品销售超预期、激励改善。

    　　风险提示。杏仁、马口铁、铝等原材料涨价、煤改气成本增加。