年报基本符合预期。2009 全年实现销售收入19.68 亿元，同比增3.31%；

    每股净利6.12 亿元，同比增71.9%，其中扣除非经常损益后净利约2.32亿元，同比增8.95%；实现EPS 0.39 元/股，其中扣除非经常损益后EPS约0.15 元/股，同比增8.95%。

    2009 年有线电视网络业务收入同比大幅增长93.31%，因联营资产覆盖的网络扩大。权益利润同比增长55.93%，因受益于数字化整体转换的快速推进。随着2010 年省网整合完成以及数字电视转换的推进，公司有望获得更多区域的省网权益且权益利润持续增长。在省网发展和上市过程中，公司的投资收益或相当可观。而三网融合的不断升温和实质推进，可望提升公司有线网络资产价值和盈利能力。

    公司钾肥业务利润明显下滑，因09 年钾肥价格持续低迷。目前国内钾肥去库存仍未结束，今年上半年价格大幅上涨难度仍较大。但中长期来看，我们认为全球钾肥价格基本触底，未来需求上升有望带动行业景气复苏。农业需求回暖使得BPC 最新氯化钾亚洲合同价已从前期350 美元/吨上升至410 美元/吨，而同时磷肥、氮肥价格更出现明显上涨趋势。我们判断，2010年下半年至2011 年国内钾肥价格有望重归上行趋势，从而带动公司钾肥业务走出低谷、迎来拐点。

    公司2009 年碳酸锂产量达到5000 吨，而过去几年其产销量一直徘徊在1000-2000 吨，我们判断公司在碳酸锂分离提取工艺方面至少取得阶段性实质突破。据此推断，其达到设计产能的概率正明显增大。09 年3 季度公告开始介入高纯碳酸锂项目，公司锂离子电池产业链的完善程度国内已无出其右。基于对新型动力车产业化的乐观预期，我们认为公司碳酸锂业务板块有望迎来快速发展期。

    预测公司2010-2012 年EPS 0.36、0.50、0.75 元/股。公司有线电视业务板块前景乐观、钾肥业务板块已处底部、碳酸锂业务板块面临破晓，综合来看其经营状况向上的空间和概率均显著大于向下，农业和新能源产业的发展可望成为其拐点出现的催化剂，维持“增持”评级。