业绩低于预期 维持中性评级

    公司主要业务包括盐湖开发、有线网络运营、信息服务等。其中，盐湖开发是目前业绩的主要增长点，但由于产量迟迟达不到预期、产品价格已处于高位，未来高增长存在一定不确定性；有线网络运营业务由于处于高投入期（赠送机顶盒、线路改造），在未来3 年内将维持稳定增长。基于谨慎原则和对产品价格下行的担忧，我们分别下调09、10 年EPS0.06 元、0.09 元，预计09-11 年，EPS 分别为0.30 元、0.40 元、0.47 元（假设09、10 年出售联通股权获得股权转让收益各7200 万元）根据09 年业绩测算，动态PE 为43 倍，高于传媒类公司的整体估值（合理估值30 倍），远高于盐湖钾肥20 倍的合理估值，估值水平偏高，维持中性评级。考虑到青海盐湖和有线网络资源的垄断价值、信息服务业务可能触底反弹等因素，我们将其合理价格上调至10.5 元，对应35 倍PE。另外公司具备钾肥、新能源、有线电视等多种概念，经常成为资金关注的热点，建议关注其存在的交易性投资机会。

    利润分配预案为：每10股派1元（含税）

    风险提示：

    1、 不排除盐湖开发进度低于我们预期的可能。

    2、 不排除信息服务业务亏损扩大的可能。