我们于2 月13 日推出调研简报推荐公司，本报告为后续深度研究报告。

    公司战略是以盐湖开发和有线运营为核心，业务兼具垄断性和成长性。碳酸锂受益于新型动力汽车推广应用，量价齐升；钾肥价格维持稳定，产能扩张是增长的核心驱动力；有线电视网络运营业务在数字电视整体转换加速推进的背景下，用户数和ARPU 值将实现稳定增长。强大的股东背景是公司获取业务经营的保障。

    与市场认识的差异：市场预期青海盐湖镁锂分离难，碳酸锂难以量产。而我们认为公司正通过技术创新解决这一难题，同时可实现对卤水中硼、镁等物质的综合利用。青海盐湖镁锂比高，致使公司碳酸锂生产成本偏高，如何以经济的生产方式实现对盐湖资源的综合利用是公司当前所面临的问题，而不是不能量产碳酸锂。正如“反身性”理论，这一切或将因新型动力汽车推广应用引起的全球锂价显著上涨而变得不再成为困扰。

    盈利预测与估值：碳酸锂业务是预测分歧的关键。我们就两种价格情景进行了分析，并倾向于碳酸锂价格上涨。预计2009-2011 年每股收益分别为0.29、0.5 和0.97 元。DCF 估值显示每股内在价值为17.04 元，相当于2010年34 倍市盈率。核心假设风险在于新型动力汽车推广应用进度低于预期，未来主要的催化剂在于不断明确的新型动力汽车产业扶持政策和碳酸锂价格上涨。公司作为未来全球重要的碳酸锂供应商，新型动力汽车产业链布局国内无出其右，并具备一定的先发优势和技术工艺优势，而且资源储量存在拓展预期。我们看好公司的新能源产业发展前景，首次评级为“增持”。