11月13日，我们对中信国安（000839）再次进行了调研。

    一、钾肥产量与去年持平，锂盐尚未达产。受到08年钾肥进口价格上涨400美元/吨的影响，国内氯化钾价格也由年初2900元/吨上涨到最高的4800元/吨，进入十月后价格有所下降，目前国内氯化钾价格仍处于4300元/吨的高位。今年中信国安硫酸钾镁肥价格先后上调两次共450元/吨，目前公司硫酸钾镁价格为1600元~1700元之间，仍属较高价格。销售量方面，预计今年公司钾肥销量24到25万吨；氯化钾销量约3至4万吨。

    公司碳酸锂产品生产线仍处于调试状态，何时可以正式投入生产暂时无法确定，预期今年产量在1至2千吨。

    二、有线电视：业绩平稳增长。公司未来有线电视业务收入主要有几个增长点：一、数字电视转换，用户数量将有一定增长；二、随着生活水平的提高，数字电视终端将逐步增加；三、基础电信收费提价带来收入增长；四、增值业务将进一步推广。预计有线电视业务利润增长率将保持在每年10-20%左右。

    三、业绩预测：今年EPS为0.19元，未来两年持续增长。预计今年有线业务增长在15%，钾肥、碳酸锂等预测数据下页表格。根据调整后的条件，公司08-10年EPS分别为0.19元、0.26元、0.32元（均按送股后15.6万股计算），未来两年业绩增长均在20%以上。

    估值方面，11-14日公司静态PB为1.9倍，与05年7月份的最低值1.81倍差距已经不大。基于以下原因，给予中信国安"增持"评级：一，钾肥资源的稀缺性，价格由进口合同决定，将保持在较高水平，同时农业的发展将给钾肥销售带来较快增长；二、碳酸锂项目有较高毛利率，大容量电池前景光明；三、未来有线业务将持续稳定增长。