国兴北岸江山项目开发进入成熟期,业绩锁定,毛利率高

    公司目前仅有 3 个项目, 能为公司贡献利润的项目为国兴北岸江山。 公司取得该地块的成本比较低,仅为 8.8 亿元,截止 2014 年末,该项目累计实现销售面积35 万平,销售金额 26.4 亿元,公司 2014 年末的预收款项为 8.2 亿元,未来业绩锁定性强。

    从土地情况计算, 项目还有约 60 万平的开发前景, 预计对应 50 亿元以上的潜在销售额。随着以住宅为核心的一二期产品逐渐交房,业主入住,商圈人气聚拢,逐渐成熟。后期开发产品除住宅外,还有 2 栋超高层写字楼、酒店物业,1 个大体量商业物业(定位重庆唯一收藏品市场,已经取得牌照) ,项目的高毛利率有望延续和提升。

    增发进展顺利,资金实力增强助力未来成长加速

    公司于 2013 年启动非公开发行 A股股票计划, 向第一大股东财信地产募集 10.5亿元,目前公司已收到证监会的核准增发文件。

    公司发展中长期受资金短缺制约, 严重依赖股东借款和外部融资,资金成本高,也制约了公司的项目获取能力。 募集资金将会显著提高公司的开发能力, 有望支持后期低周转,高利润的商业、办公楼物业开发,同时也会显著降低公司财务费用。

    财信地产唯一上市平台,未来或受益大股东持续支持

    公司大股东财信集团旗下业务以地产,环保,金融为主,拥有的开发性土地储备超过 4000 亩。 非公开发行后, 大股东的持股比例将会由目前的持股比例由 29.9%上升为 59.32%,综合上半年二股东频繁减持看,我们判断未来财信集团的地产开发业务将会以国兴地产为主,上市公司至少可能从两方面受益:1 )目前财信地产的存量开发业务可能会择机注入上市公司;2)财信集团的增量地产项目或将会以上市公司为平台开发,公司的项目获取能力显著提升。

    风险提示

    销售数据不及预期

    盈利预测与投资建议

    我们认为随着国兴北岸江山项目的持续开发, 增发顺利推进, 未来公司的业务资源 和 开发能力都会有质 的 提升。 预计公司 2015 年-2017 年 EPS 分别为0.54/0. 68/0. 90 元,给予 “强烈推荐”投资评级。