事件：公司公布2023 年年报，2023 年实现营业收入 37.61 亿元，同比下降8.29%；实现归母净利润5226 万，同比下降81.00%。2023 年Q4公司实现营业收入9.32 亿，同比下降7.23%，环比增加9.16%；归母净利润亏损3325 万，同比下降148.24%。

    　　公司机床板块下滑，零部件板块同比增长7%，主机出口大幅增长77%。根据中国机床工具工业协会，2023 年金属切削机床行业实现营业收入1586 亿元，同比下降7.2%，金属加工机床的新增订单和在手订单，同比分别下降8.0%和14.3%。2023 年机床行业下游需求较弱，公司机床类营收17.81 亿元，同比下降17.83%，符合行业发展状况，其中宝鸡机床营收12.84 亿元，同比下降3%；汉江机床营收3.21 元，同比下降20%，亮点在于2023 年公司主机出口同比+77%。2023 年零部件类营收13.92 亿，同比增长7.28%，其中沃尔齿轮实现营收5.28 亿元，同比增长28%；工具类营收3.21亿，同比下降11.34%。公司2024 年的经营目标为营业收入增长不低于15%。

    　　公司盈利能力有所下滑。1）2023 年公司毛利率17.7%，同比下降1.12pp。其中机床类毛利率16.72%，同比下降1.83pp；零部件类毛利率13.06%，同比下降0.24pp。2023Q4 毛利率16.90%，同比下降2.26pp，环比下降0.51pp。2）2023 年期间费用率17.33%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.25/+0.72/+0.88/-0.53pp。3）2023 年净利率-3.36%，同比下降4.45pp。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.32/1.96/2.77亿元，未来三年营收将保持17%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档五轴机床国产替代，维持“持有”评级。

    　　风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。