事件：公司公布 2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入28.29亿元，同比下降8.63%；实现归母净利润0.86 亿元，同比下降58.50%。2023Q3 公司实现营业收入8.54 亿元，同比下降10.79%，环比下降11.78%；实现归母净利润488 万元，同比下降90.30%，环比下降78.37%。

    下游需求较弱，其他收益减少加之研发费用增长，Q3 利润端承压。2023 年下游需求较弱，公司Q3收入端有所下滑，利润端由于其他收益减少加之研发费用增长，Q3 归母净利润同比大幅下降。

    公司研发费用有所增长。1）2023Q1-Q3公司毛利率18.06%，同比下降0.75pp；净利率3.47%，同比下降3.78pp；2023Q3 毛利率17.41%，同比下降0.74pp，环比下降0.67pp；净利润率1.09%，同比下降4.77pp，环比下降1.63pp。2）2023Q3 期间费用率17.24%，同比提升1.82pp，环比提升0.52pp。其中销售费用率同比提升0.28pp，环比下降0.02pp；管理费用率同比提升0.38pp，环比提升0.64pp；研发费用率同比提升2.05pp，环比提升0.69pp；财务费用率同比下降0.89pp，环比下降0.79pp。

    公司为国产齿轮机床龙头，助力高档数控机床国产替代。我国高端五轴机床国产化率不足10%，产业链安全亟需加强，从“补链”、“强链”角度看，高端五轴数控机床国产替代需求迫切。公司为国产齿轮机床龙头，磨齿机市占率超过60%，定增项目规划产能235 台，预计新增销售收入7.47 亿元。公司向上游零部件布局，通过定增积极扩产，预计新增乘用车零部件2.6 亿产能、丝杠导轨5亿产能、精密复杂刀具1.6亿产能，增加业绩弹性。公司RV 减速器产能6-9 万台，沃尔齿轮助力规模化生产。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.87/2.45/3.37亿元，未来三年归母净利润将保持7%的复合增长率。公司为国产齿轮机床龙头，助力高档数控机床国产替代，维持“持有”评级。

    风险提示：下游行业周期性波动的风险；市场竞争加剧的风险；技术升级迭代风险；定增扩产不及预期的风险。