一、 事件概述

    近期我们对秦川机床进行了调研，与公司管理层就近期公司刚完成重组情况以及未来对于布局中国制造2025 的规划情况进行了交流。公司主营业务为磨削类机床，目前新型磨床和机器人关节减速器等新业务进展顺利，我们预计15-17 年EPS分别为0.05、0.12、0.13 元，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级，合理估值为30 元。

    二、 分析与判断

    公司属于中国制造2025重点标的，位于制造业的核心能力圈。

    秦川机床是国内齿轮磨床龙头企业，市场占有率超过70%，同时公司是目前国内产品线最全的机床工具厂，预计全年4000-7000 万利润总额，利润增幅可期。齿轮磨床新产品中供给二汽的新型高效磨床市场潜力大，今年机床展上双工作台磨床，大模数轴齿磨床也在效率和专用领域突破方面具有足够亮点。公司既提供齿轮加工装备，还从事齿轮加工，齿轮加工精度在国内处于领先水平。此外，秦川发展对箱体、轴类等其他各种零件的精密加工能力也十分突出。这些都与公司做磨齿机出身有关，因为磨齿机在机床加工中精度要求是最高。

    布局机床关节减速器的业务已经形成产量

    齿轮精加工、精密制造两大优势是秦川发展进入工业机器人关节减速器领域的重要支撑。这些都与公司生产磨齿机出身及多年来在精密加工领域的积淀有关，公司投资 1.94 亿元9 万套的“工业机器人减速器”项目已经通过预生产准备阶段，产能到达释放前夜。公司是国内磨床龙头，做机器人关节减速器的天然规模优势，目前BX 摆线减速器是其自主设计的减速器。目前产品已经比较稳定定型，三种主要规格的减速器目前月销量300 台，几个月内有望达到1000 台的月销量，产品在过载和柔顺性方面与国内同类型产品有对比优势。

    机床后市场业务扩大

    国内机床存量大，机床后市场业务规模大，市场前景好，一种是通过翻新旧机床增加功能和效能，另一种是对国外进口二手设备改造升级。

    3个1/3战略持续发酵

    公司战略从供应销售，质量管理转化为具有工业4.0 特质的新型“3 个1/3”战略，公司的数字化工厂业务也在稳步推进。

    军工和消费电子类产品加工生产是新动力

    军工产品的比例提升大，加工种类增加快。手机壳拉床业务是公司进入电子设备制造的利好因素，军品和消费类电子类产品业务前景巨大。

    三、 风险提示

    风险提示：整体经济继续下行、产业发展低于预期。

    四、 盈利预测与投资建议

    我们看好公司在快速磨削机床、机器人关节减速器、军工、电子产品加工设备等领的发展，预计15-17 年EPS0.05、0.12、0.13 元，给予“强烈推荐”的投资评级，目前合理估值区间为30 元。