1．事件

    8月15日晚间公司公布2011年中报，营业收入同比增长24.9%，营业利润同比增长40.98%， 每股收益同比增长38.9%， 超市场预期。

    2．我们的分析与判断

    （一）业绩增长主要得益于行业景气度和内部改造

    业绩增长得益于行业景气度向好，公司合理调节生产要素，加班加点完工，同时毛利率提升也是业绩增长较快的一个因素。

    （二）技术研发能力强，提供核心竞争力

    公司通过不断推进技术创新来强化自身的技术领先优势。 11年5月公司的“数控螺旋锥齿轮磨床”和“高效、精密齿轮齿圈磨齿机”两项国家科技重大专项课题获工信部立项，显示出强大的研发能力。而技术优势往往是公司保持持续竞争力的关键因素之一。

    （三）磨齿机龙头企业，下游空间广阔 磨齿机是机床行业中含金量最高的机床之一，也是我国未来重点发展的高端精密机床。作为磨齿机龙头企业，公司在国内市场台份市占率达到70%，金额市场的市占率达到50%。 受益汽车行业升级换代、轿车齿轮工业革新，以及工程机械、船舶和风电等用齿轮的精度不断提高，磨齿机的下游应用空间将持续扩大，机床业务前景看好。

    （四）机床工业十二五规划，产值剑指 8000 亿元

    2010 年我国在全球机床产值占比31%，接近 1/3，产值规模很大，然而却不“强” ，加快机床行业升级迫在眉睫。“十二五”规划的具体目标：2015年机床工具行业要实现工业总产值8000亿元，数控机床年产量超过 25 万台，国内市场占有率达到 70%以上。公司最为国内机床领军企业之一，受益政策影响大。

    （五）集团整体上市预期强烈，业绩提升空间大

    除秦川发展外，秦川集团还拥有江汉机床、江汉工具、宝鸡机床和风电齿轮箱等资产。2010 年集团完成了增资扩股工作，注册资本增加3.33亿元，增资扩股完成后集团整体上市方向更加明朗。

    未来预期随着优质资产的持续注入，公司业绩有望得到成倍提升。

    3．投资建议

    不考虑公司的资产注入状况，我们预计公司 11-13 年业绩为0.45 元、0.58 元和 0.76 元。考虑到公司未来整体上市的大预期，们给予公司今年35-40倍的PE，合理估值区间为15.7-18元，我们给予“推荐”评级。