公司2011年上半年利润增长仍保持较快，略超预期。2011年上半年实现收入8.34亿元，同比增长25%；实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比增长近39%；实现每股收益0.05元，利润增速与一季度相近，略超预期。

    公司机床类产品毛利率提升较快，这是业绩超预期的主要原因。公司上半年机床类产品销售收入超过4.5亿元，同比增长23%左右，符合预期。但该业务的毛利率上升至36.15%，比去年同期上升近3个百分点(已接近历史最好水平)。这主要是因为产品升级带来单价提升；外圆磨床与磨齿机均规模上升，由此带来的规模效应明显；较好的景气度使得公司选单空间上升。

    下游行业增速预期出现下降，下半年景气将有所回落。目前公司在手磨齿机的订单仍然较为饱满，大部分产品均已经排产到年底(上半年整体交货出现延期)，我们预计该产品全年的增长将维持在25%左右。但公司下游有近一半应用于汽车及工程机械行业，而二季度以来两个行业的增长预期均开始下降，这将影响公司下半年的订单(5月份以来公司的新接订单环比同比出现下降)，进而影响明年的销售增长，我们预计明年公司机床产品的增速将降至20%以下。

    集团整体上市是大概率事件，但可能要到明年上半年。去年9月集团才完成了战略投资者的引进，本着培育资产成熟后注入的可能性更大的思路，我们认为虽然集团整体上市是大概率事件，但明年上半年的可能性较大。

    小幅上调业绩5%左右，维持增持-A的投资评级。我们小幅上调公司盈利预测，预计公司未来三年的每股收益分别为0.46元、0.54元和0.64元，复合增长率28%左右。目前机床行业2011年的动态市盈率平均在30倍左右，虽然公司规模较大，但考虑到公司存在集团整体上市的可能，我们认为可以给予公司2011年30-33倍的动态市盈率，对应的合理股价区间在13.7-15.1元之间，维持增持-A的投资评级。

    风险提示：集团整体上市进程低于预期；原材料上涨给成本带来压力；子公司技改未见效。