事件: 长城动漫发布公告,调整前期的增发预案: 1、 维持过去增发方案中的价格,即 5.61元/股的增发价格; 2、 大规模缩减增发数额,调整过后增发募集的资金规模约为 1.2 亿; 3、 增发对象调整为仅对大股东长城集团; 4、 资金用途调整为仅补充流动资金。

    本次增发方案调整或和公司规划有关。 长城动漫的增发方案很早就向管理部门提交,但是一直未获得通过, 10月,公司主动向监管层申请撤回增发方案进行调整。 我们大胆的预测公司本次主动大规模缩减增发规模,是将前期“一步到位”的增发方案改为“分两步走”的“迂回战术”,逻辑是: 1、 调整以后的增发方案有利于推动增发的进程效率,即可以补充公司的流动资金,也会加强大股东对公司的控制能力; 2、 公司的战略定位清晰,目前的这笔增发显然难以完成公司的战略规划,如果大股东打造“综合性的动漫文化传播平台”的战略部署没有发生变化,后续进一步注入资金属于大概率事件。

    且与会对资产剥离产生影响。 对于长城动漫而言,和完成增发同样重要的是进行煤焦化资产的剥离。 我们认为,本次增发方案的调整并不影响公司的资产剥离进程,原因是: 1、 从政策的角度而言,虽然同为资本运作,但是增发方案还没有通过股东大会,这不会触及管理层“两个资本运作同时进行”的禁忌(虽然并未明文规定); 2、 从公司的角度而言,资产剥离和增发是两块完全不同的业务,资产剥离也不需要增发资金的支持、增发也不以资产剥离为前期,两者并不矛盾。所以,资产剥离的进度不会受到本次增发方案调整的影响。

    2016年重要看点: 我们认为,长城动漫在明年的看点主要有以下几个方面: 1、公司作为小市值文化企业,市场弹性较高; 2、 公司处于一个较好的行业,明年动漫产业将随着“ VR 技术”和“ IP 产业”的成熟、国内消费文化的转变、以及“口红效应”的延续等影响,继续保持快速发展的态势; 3、 明年公司仍将积极推进动漫产业的布局,无论是资本运作还是业务拓展预期都十分强烈; 4、 公司收购的 7家公司在 2016年承诺利润超过 1亿,将明显改善目前的业绩水平。

    业绩预测与估值: 我们预计公司 2015、 2016年的 EPS 为 0.1元、 0.36元,考虑到资产剥离具有不确定性, 暂不做投资评级。

    风险提示: 资产剥离或不及预期、 并购企业或业绩不达预期。