2011 年1-9 月，公司实现主营业务收入9.72 亿元，同比增长19.43％；营业利润778 万元，同比下降73.94％；归属母公司所有者净利润亏损382 万元，同比下降117.0％；每股收益-0.01 元。

    其中3 季度，公司实现主营业务收入3.52 亿元，同比增长29.26％；营业利润亏损882 万元，同比下降159.79％；归属母公司所有者净利润亏损733 万元，同比下降161.65％；每股收益-0.02 元。

    收入增长较快，但前景堪忧。前三季度收入同比增长19.43%，仍保持较高增速。但下游钢材市场景气度下行，钢材价格疲软，库存积压，钢厂逐渐减少了焦炭采购量，预计四季度公司收入可能下滑。

    三季度盈利能力大幅下降，拖累全年业绩。前三季度，公司综合毛利率10.46%，同比下滑1.67 个百分点。其中，三季度公司综合毛利率6.9%，同比大幅下降7.63 个百分点。原因可归结为两点：1）钢厂转移成本压力，压低焦炭采购价格。公司焦炭价格从5 月底的1920 元/吨下滑至9 月底的1850元/吨，降幅3.65%，且客户仍要求再降价。2）焦煤供应紧张，焦煤价格居高不下。

    期间费用增长较快。公司销售环境恶化，焦炭销售运费由客户支付改为公司支付，销售费用同比大幅上涨117.4%。公司销售产品95%以上是收的承兑汇票，贴现率15%/年。公司1-9月份财务费用3296 万元，同比增长126.9%。管理费用小幅增长1.91%。三项费用合计同比增长33.8%，期间费用率8.77%，同比上升0.94 个百分点。

    补缴税款，拉低利润。6 月份，子公司攀枝花圣达焦化有限公司接到当地税务所纳税评估，需补缴2008-2010 年三年税款以及利息共计539 万元，影响EPS 0.02 元。

    存在诉讼风险。子公司四川圣达焦化有限公司（被告） 与中国石油天然气股份有限公司四川乐山销售分公司（原告）存在买卖合同纠纷，原告要求被告支付购油款9407 万元。虽然乐山市中级人民法院判决驳回原告诉讼请求，但原告已于6 月15 日上诉。公司仍存在诉讼风险。

    行业环境恶化，短期难以改善。在煤——焦——钢产业链中，焦化行业由于产业集中度低，产能过剩严重，导致议价能力最弱。上游焦煤资源供应存在短缺，焦煤价格易涨难跌。国家能源局计划择机出台稀缺煤种保护性开发政策，稀缺煤种主要是优质焦煤和无烟煤。因此，焦煤供应缺口有可能进一步扩大，焦煤价格长期看涨。此次焦煤资源税上涨0-12 元/吨，焦煤企业有向下游转嫁税负的动力。近期已有部分地区价格实行上调，焦炭市场成本压力再次升高。下游钢铁行业由于固定资产投资增速放缓，钢材价格表现不佳，行业景气度下行，焦炭需求不旺，焦炭提价较困难。综合来看，独立焦化企业只能通过控制成本，勉力维持，短期难以走出困境。

    盈利预测与评级。公司作为独立焦化企业，面临成本难控，需求下降的形势，亏损风险加大。由于公司经营波动较大，我们暂不做盈利预测，维持公司“中性”评级。

    风险提示。1）焦煤价格大幅上涨；2）下游钢材市场长期低迷；3)诉讼风险。