2013年前三季度,公司实现营业收入8.64亿元,同比增长8.82%;营业利润亏损4975.27万元(上年同期为750.09万元);归属母公司所有者净利润亏损5507.61万元(上年同期为1081.22万元);基本每股收益-0.1900元。

    单季营收出现负增长。公司主营食糖、纸、酒精及轻质碳酸钙的制造、销售。其中,机制糖、机制纸为两大主要业务。2013年上半年,公司糖和机制浆的销量较上年同期有所增加,带来营业收入同比增长,但增幅逐季回落,在半年报点评中我们曾指出考虑到食糖和造纸两大行业的景气度目前都较为低迷,公司收入底部是否就此确立仍有待进一步观察。而第三季度2.49亿元的营收同比下滑了9.35%,负增长的结果应证了此前我们的担忧,显示公司收入增长压力并未缓解。

    毛利率大幅上升。受原料成本上升、食糖及文化纸市场低迷的不利影响,上半年公司综合毛利率仅维持在3%-6%之间,而第三季度公司单季综合毛利率快速上升至 19.54%,我们判断应该与盈利能力相对较强的生活纸收入占比提升有关。

    费用增长较快,进一步计提减值准备。前三季度,因公司糖产销量增加带来运费增加,同时生活用纸租赁费、商场费用、职工薪酬增加,公司销售费用累计同比上升 26.42%;而职工薪酬增加以及部份暂停产纸机折旧计入管理费用,公司管理费用累计同比上升 18.76%。除费用增长明显以外,公司在第三季度新增计提原材料及存货跌价准备合计约1900万元,使得报告期业绩进一步承压。

    全年业绩扭亏面临诸多挑战。截至报告期末,公司利润总额合计亏损5466万元,而食糖以及机制纸行业市场环境目前并无明显改观,预计公司2013 年全年业绩扭亏的难度较大,生活纸业务发展情况值得进一步关注。

    盈利预测与投资评级。鉴于公司目前的主业经营亏损状况,暂不给予盈利预测,维持公司“中性”的投资评级。

    风险提示。1)自然灾害导致甘蔗减产风险;2)生活纸市场竞争超预期风险;3)经营持续亏损风险。