投资要点：

    公司收购广州建丰，揭开资产注入大幕

    公司以现金收购的方式从集团公司收购了广州建丰75%的股权。上市公司的冶炼配额指标从3000吨提升到4700吨。五矿集团曾在重组之前发过避免同业竞争的承诺函，此次将广州建丰的冶炼厂注入上市公司，意味着开始逐步兑现避免同业竞争承诺。公司是五矿集团稀土整合平台，五矿集团在上市公司之外共拥有3张稀土开采证、2080和6815吨开采与冶炼配额。若五矿集团将剩余资产陆续注入上市公司，公司业绩仍有一倍以上的提升空间。

    密集政策的落实有望持续缩减稀土供给，中重稀土成本线支撑现价，下跌空间已经很小

    1月28日召开的稀土工作会议已经明确了2015年的工作重点，若上述整合政策能被有效执行，将持续缩减稀土供给。另外南方中重稀土的成本线也对目前价格有较强的支撑作用。

    行业库存较低，部分品种供应偏紧，价格反弹有望延续

    由于生产性指标已经用完，国内的稀土分离冶炼厂大部分在春节前都不会复工，对于手中仅剩不多的库存纷纷采取惜售态度；国内外稀土应用商的库存处于偏低状态，陆续有补库存的需要。在过去两个月的时间里，部分品种供应明显偏紧，氧化铽、氧化镝和氧化镨钕的价格分别上涨了25.9%、6.8%和3.2%。我们认为，上述稀土品种的涨价趋势将至少持续到春节前后。

    投资评级与建议

    从中长期的角度来看，稀土供给已经处于出清中期，由于政策的密集呵护，下跌的空间已经很小，具备良好的战略配置意义；从短期博弈的角度来看，公司具备较高的业绩弹性和资产注入预期，是稀土板块中站在“风口”的进取型配置品种。假设公司2014-2016年的稀土冶炼产品销量为2800吨、3400吨、4700吨，稀土冶炼产品的平均毛利率分别为4%、10%、22.5%，预计2014-2016年公司的EPS分别为-0.05、0.12、0.43元，对应市盈率N/A、283、79倍，给予公司“增持”评级。

    风险提示：稀土政策落实情况不及预期；宏观经济低迷，下游需求疲软；剩余稀土资产注入进度缓慢