全球氧化铝产量快速扩张，氧化铝正在向供过于求的方向转变，氧化铝价格有所回落。电解铝供应过剩对铝价形成压力，但高企的生产成本对铝价又形成了支撑，电解铝价格下跌空间不大。

    关铝股份氧化铝供应稳定，特殊的地域优势节约了运输成本。集团电厂逐渐投入运行，公司的电力成本将有一定程度的降低。万吨高纯铝项目将可能在2008 年上半年建设完成，预计08、09 年产出5000 吨、1 万吨高纯铝。

    关铝股份07 年合计电解铝权益产量将达到22.5 万吨，比06 年增长73%，这为公司07 年业绩大幅增长奠定了基础。公司7 万吨电解铝生产线有望在08 年产能扩充至16 万吨，4 万吨生产线在09 年逐步扩建完毕，这是公司未来业绩增长的基础。

    我们预测关铝股份2007-2009 年的EPS 分别为：0.81、1.27、1.62 元。由于公司具有五矿收购预期，可以享受估值溢价，我们给予关铝股份2008 年30 倍PE 估值，对应合理股价为38.1 元，公司的投资评级为“推荐”。