投资收益大幅增长是盈利大幅上升的主要原因。关铝股份和中国铝业合资组建的22万吨华圣铝业公司在2006年顺利投产，2007年一季度由于电解铝-氧化铝价差扩大使得其盈利能力提高，由此给关铝带来了5260万元的投资收益。

    2007年一季度关铝股份主营业务毛利率为5.9%，与2006年同期的主营业务毛利率12.9%相比有所下降，在氧化铝同比大幅下跌的情况下，出现这一情况让人费解。虽然2006年关铝股份氧化铝采购方式以进口长单采购方式为主，因而价格低于同期现货氧化铝价格，但是依然小幅高于2007年一季度的氧化铝现货或长单价格。

    产量方面，2007年随着4万吨75千安电解铝产能的投入生产，关铝股份的盈利将会有所增长。

    目前电解铝价格走势符合我们年初的预期。电解铝价格在2007年一季度逐渐回落，反映了国内市场对电解铝供应的担忧，同时，二季度消费旺季的到来，促使电解铝价格大幅反弹，而氧化铝价格也大幅反弹，电解铝-现货氧化铝价差开始缩小，电解铝行业盈利已达到顶峰。但是从平均价格而言，我们预计2007年全年电解铝-现货氧化铝价差仍然比2006年有所扩大，即电解铝行业的利润2007年将继续增长，因而对电解铝行业的投资主要采用交易型投资策略。

    维持审慎推荐投资评级

    我们维持对关铝股份2007年每股1.06元的盈利预测。目前公司对应2007年盈利的市盈率为14倍，高于国际可比公司约8倍的市盈率，但是考虑到公司利润的增长以及整个市场估值的提升，维持"审慎推荐"的投资评级。