事件：鲁西化工发布2024 年三季报，公司2024 年前三季度营业收入为215.79亿元，同比增长20.27%，归母净利润为15.75 亿元，同比上升210.77%，扣非后的归母净利润为15.68 亿元，同比上升183.20%。基本每股收益为0.827 元/股，加权平均净资产收益率为8.95%，同比增长5.98pcts。

    　　分季度来看，24Q3 实现营业收入75.38 亿元，同比+17.80%，环比+3.43%，归母净利润为4.04 亿元，同比+29.06%，环比-33.08%，扣非后的归母净利润为3.63 亿元，同比-4.23%，环比-42.06%。

    　　点评：

    　　化工新材料业务：三季度产品市场价格环比走弱，影响公司三季度业绩。根据Wind 数据库，24Q3 公司主要产品价格环比下跌，聚碳酸酯/己内酰胺/PA6/正丁醇/ 辛醇价格为14943/12486/13477/7624/8741 元/ 吨， 同比-5.0%/-2.7%/0/-12.9%/-23.2%，环比-2.4%/-4.5%/-6.0%/-9.8%/-10.8%。

    　　基础化工业务：甲烷氯化物价格走势分化，整体价格季度环比走弱。根据Wind 数据库， 24Q3 二氯甲烷/三氯甲烷/二甲基甲酰胺平均价格为2626/2554/4367 元/吨，同比-2.6%/+16.7%/-23.1%，环比+6.6%/-9.1%/-10.2%。

    　　费用方面：公司三季度费用控制稳健，财务费率同比下降明显。 根据公司2024 年三季报，公司24Q3 单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.23%/1.91%/3.46%/0.45% ， 同比+0.04pcts/-0.11pcts/-0.41pcts/-0.46pcts。除管理费率同比略增外，公司其余费用率均有不同程度改善。

    　　己内酰胺·尼龙6项目一期工程顺利投产，双氧水生产装置恢复生产。2024年9 月3 日，根据公司公告，60 万吨己内酰胺·尼龙6 项目一期工程顺利投产，包括30 万吨/年己内酰胺和30 万吨/年尼龙6，一期工程投产将提高公司主要产品的产能，进一步提升产品市场占有率和产品竞争力。2024 年9 月11 日，根据公司公告，年产30 万吨双氧水生产装置已恢复生产手续各项条件，已经出产合格产品，随着双氧水产线恢复生产，公司产品规模有望进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议：我们基于以下两个方面推荐：1）我们认为随着公司双氧水装置的逐步复产，公司将逐步摆脱爆炸事故对生产经营带来的影响，业绩有望逐步改善；2）我们认为随着项目产能逐步落地，公司营收及盈利有望逐步增长，维持“买入”评级。我们预计鲁西化工 2024-2026 年收入分别为293.79 亿元、326.44 亿元、341.74 亿元，归母净利润分别为19.34 亿元、22.89 亿元、26.15 亿元，对应EPS 分别为1.01 元、1.19 元、1.36 元，以公司11 月7 日收盘价对应PE 分别为12.4x/10.5x/9.2x。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，环保风险，宏观经济波动风险，研发风险，管理风险，汇率波动风险