23 年归母净利同比预降75%-72%，维持“买入”评级

    公司于1 月26 日发布业绩预告，预计23 年归母净利润7.8-8.8 亿元（扣非8.2-9.2 亿元），同比降75%-72%（扣非后同比降73%-70%），主因产品景气不佳叠加子公司安全事故影响；其中23Q4 归母净利润2.7-3.7 亿元（扣非2.7-3.7 亿元），同比增592%-849%/环比变动-14%~+18%（扣非后同比扭亏/环比降29%-2%）。考虑PC、尼龙6 等产品景气仍待复苏，我们下调产品价格和毛利率等预测，预计公司23-25 年归母净利8.2/19.7/26.3 亿元（前值11.5/26.5/36.3 亿元），对应EPS 为0.43/1.03/1.37 元。结合可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为10 倍，考虑新项目成长性，给予公司24 年11xPE，目标价11.33 元，维持“买入”评级。

    　　产品景气偏弱叠加子公司装置事故影响，全年盈利同比承压据百川盈孚，23 年丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价分别为0.80/1.06/1.58/1.38/0.35/0.53/0.27/0.35 万元/ 吨， 同比分别-7%/0%/-19%/-6%/-21%/-55%/-31%/-22%，23 年公司多数产品景气同比下滑，叠加子公司23Q2 双氧水装置事故影响开工，全年盈利同比承压，其中23Q4 丁醇、PC、DMF、甲酸等产品价格同环比均延续下跌态势，对单季度盈利亦有拖累。

    　　主营产品景气有望复苏，项目增量兑现成长性

    　　据百川盈孚，1 月26 日丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.87/1.22/1.53/1.49/0.32/0.47/0.25/0.28 万元/吨，较年初分别变动+2%/-6%/0%/0%/+2%/-3%/-1%/+4%，因需求淡季等因素，多数主营产品景气仍偏弱，未来伴随春节后旺季需求有望复苏，叠加景气低谷下行业供给有望优化，产品景气有望逐步复苏。23Q3 末公司在建工程67.6 亿元，在建项目包括己内酰胺·尼龙6 项目、有机硅项目、双酚A 项目、乙烯下游一体化项目等，未来伴随新增项目释放，公司盈利有望再上台阶。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。