事件

    聊城法院承认戴维、陶氏诉公司一案裁决。事件简要始末如下：

    2015 年，庄信万丰戴维及陶氏诉公司违反《低压羰基合成技术不使用和保密协议》

    2017 年11 月，斯德哥尔摩商会仲裁机构作出仲裁裁决，认为公司确实违反《保密协议》，并裁决公司赔偿各项费用合计7.49 亿元。

    近日，公司收到聊城中级法院送达的《民事裁定书》，裁定书承认了斯德哥尔摩商会的终裁裁决。

    简评

    赔付预计造成一次性损失，但不影响生产运营，基本面仍无忧按照斯德哥尔摩商会仲裁，公司须赔偿各项费用合计7.49 亿元。

    但本次赔付预计也仅将造成一次性损失，对公司生产经营层面预计不造成影响：因斯德哥尔摩商会仲裁机构裁决仅对未建设的多元醇第四工厂（即后续未建装置）下达禁令，不阻止已建三座工厂的运行。因此最终裁定不会对公司目前正常运行的多元醇三座工厂的生产销售产生影响。

    21 年来由于多产品线景气向好，公司上半年实现26.32 亿元的归母净利，为历史最佳水平。且Q3 公司各产品还有价格继续上行趋势，我们预计全年公司归母净利有望超50 亿元。即使公司本次全额赔付相关费用，对公司今年整体极佳的盈利和现金流表现也无至关重要影响。

    Q3 景气仍在上行，全年业绩持续爆发

    Q3，虽然大多数化工品处于淡季，但公司主要产品仍然维持超预期上行趋势。丁辛醇方面：近期丁辛醇装置检修较多，价格仍然维持上行，当前丁醇、辛醇价格分别在15600、18800 元/吨，分别超过Q2 均价3000、4000 元/吨，即使考虑到后续价格回落风险，Q3 均价也应会超过Q2；

    尿素/复合肥方面：农产品价格上涨明显提振农资产品需求，单质肥普遍冲高。当前尿素市场价约2750 元/吨，在历史高位。终端复合肥也因成本端坚挺而明显涨价。

    烧碱：此前烧碱价格一直在行业盈亏成本线附近，但近月来由于供需趋紧受供需紧张（氧化铝产能增速超过烧碱）及库存消化影响，开始反弹，折纯单价已回升至2000 元/吨以上。

    己内酰胺-PA6：淡季需求仍然一般，但原料端纯苯较为坚挺，支撑价格环比走强。

    PC：受益于原料端双酚A 供给限制，价格高位震荡综上所述，公司主要产品价格或维持上涨，或环评平稳，Q3 公司单季业绩很可能继续会比增长，全年业绩有望持续爆发。

    （3）24 万吨乙烯下游一体化：公司现有30 万吨MTO，对应15 万吨左右乙烯产能，据公告，新项目或将以乙烯为原料生产下游丙醇、丙酸、丙醛等产品，将进一步丰富园区产业链条。

    中化入主，定增增加资本实力、进一步增强中化集团的控制力中化入主之后，20 年7 月，公司公告拟非公开发行募集资金不超过32.96 亿元，全部用于偿还有息负债及补充流动资金，发行对象为中化投资。定增完成后，公司控股股东将变为中化投资。本次增资，一方面帮助公司增加资本实力、优化资产结构；一方面继续加强中化集团的控制力：中化集团为有70 年历史的国有骨干企业，旗下化工板块拥有大量优质资产，其中包括氟化工（萤石、氢氟酸、制冷剂）、聚烯烃、聚碳酸酯等与公司业务直接相关的部分，也包括其它农药化学品、石化原料与中间体等公司未来有机会拓展的业务。通过扩大投资和产业链协同等多种方式，中化集团有望起到支持鲁西集团加快发展、建设世界一流的化工新材料产业园的作用。

    公司在公告中提到“后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响”，但由于赔付金额、赔付期限都尚未确定，暂时在盈利预测中不考虑。我们仍然维持2021、2022、2023 年归母净利润（不考虑赔付）分别为50.06、54.95、60.15 亿元，对应PE 估值分别为8.9X、8.0X、7.4X。

    风险提示

    后续赔付行为将对公司本期利润产生较大影响。宏观经济下行；产品高盈利状态影响下游开工，导致需求不及预期；油价大幅下跌