投资要点：

    　　公司公告：公司发布2021 年半年报，报告期内实现营业收入144.71 亿元（YoY +94.73%），归母净利润26.32 亿元（YoY +1064.17%），扣非归母净利润26.02 亿元（YoY+1356.53%）。其中Q2 实现营业收入82.55 亿元（YoY +102.6%，QoQ +32.8%），归母净利润16.33 亿元（YoY +688.9%，QoQ +63.4%），扣非归母净利润16.22 亿元（YoY+821.6%，QoQ +65.5%）。

    　　上半年收入与利润大幅增长，多元醇、有机胺业务板块贡献较大。报告期内受国内外需求复苏、油价上行驱动，主要产品价格较去年同期大幅提升，带来收入和利润大幅增长；上半年多元醇原料项目（即煤制烯烃）负荷提升，提升丙烯自供比例、贡献业绩增量，公司此前获批的200 万吨煤炭指标有效解决了用煤瓶颈，并通过引外电入园助力园区稳定运行，园区生产经营情况大幅改善。上半年销售毛利率为31.86%，同比提升19.03pct；费用端，研发费用和管理费用支出增幅较大，但费用支出比率下降1.6pct 至8.4%。从各业务板块的业绩贡献来看，丁辛醇、有机胺价格创近十年新高，对业绩贡献突出，分别实现净利润15.44 亿元和3.22 亿元；己内酰胺-尼龙6 板块触底回升，实现净利润1.62 亿元；聚碳酸酯板块实现扭亏为盈，实现净利润0.54 亿元。

    　　Q2 各产品全面上涨，看好丁辛醇景气持续。21Q2 大化工园区基本维持满负荷开工，主要品种价格持续上行，我们测算甲酸、丁醇、辛醇、己内酰胺、PC、DMF、三氯甲烷环比Q1 涨幅分别为9%、27%、17%、8%、30%、11%、30%，主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A 价格环比上涨25%、35%、6%、25%，随产品价差扩大，盈利能力持续提升。我们继续看好丁辛醇的景气行情：今年海外企业时有停工，国内丁辛醇自2019 年后无新增产能，当前行业总产能约500 万吨、平均产能利用率在85%以上，下游DOTP、丙烯酸丁酯持续有新投产装置，行业供需维持紧平衡。

    　　下半年乙烯下游一体化、双氧水等项目开始贡献增量，新一轮资本开支加速成长。上半年公司完成非公开发行，募集资金33 亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金，改善鲁西化工的财务杠杆，降低财务费用；资金的注入也加速了项目的建设，截至6 月底，公司固定资产219 亿元，在建工程30.1 亿元，上半年双氧水扩产项目、12 万吨乙烯下游一体化项目完工转固，10 万吨聚碳酸酯技改扩能项目和高端氟材料项目工程进度已分别达到93%和85%，有望于下半年逐步投产。公司还计划在未来三年里建设60 万吨己内酰胺·尼龙6 和120 万吨/年双酚A 项目，前者工程进度已达10%，双酚A 项目也即将启动，投产后将补齐PC 产业链的短板、贡献重要业绩增量。根据此前鲁西化工园区的发展规划，公司还有PC、有机硅等储备项目，未来有望在中化的协助和支持下，不断延伸产业链，建设一流的化工新材料产业园。

    　　盈利预测与投资评级：维持公司2021-2023 年盈利预测，预计实现归母净利润54.7、60.1、68.2 亿元，对应2021-2023 年PE 为7X、6X、5X，维持“增持”评级。