多种产品价格同比大幅提升，公司盈利能力显著提升，看好长期成长空间。

    　　受油价的持续上涨及需求回暖的影响，辛醇等多种化工产品价格大幅上涨，公司盈利能力进一步提升，我们预计公司2021 年第一季度及全年盈利将同比大幅改善。跟据百川资讯及海通研究所数据库，截至2021 年2 月21 日，2021Q1 公司PC、辛醇、DMF 均价分别为19923 元/吨、10899 元/吨、9782元/吨；同比变化分别为49%、67%、86%。

    　　辛醇均价2021Q1 同比上涨67%至10899 元/吨，我们预计供需错配将导致价格高位维持。辛醇价格的持续上涨主要是由于辛醇市场供需不平衡。从供应端来看，华东主力港口辛醇库存急剧下降。从需求端来看，后疫情时期，医疗以及基建行业刺激辛醇下游增量明显。需求端的井喷导致供需阶段性失衡，并进一步刺激辛醇行业景气度改善。

    　　中化投资认购公司非公开发行股票4.39 亿股，央企的扩大投资将进一步促进公司在化工新材料领域向国际一流升级发展。1）本次非公开发行的股票数量为4.39 亿股，发行对象为中化投资，价格为7.50 元/股。募集资金用于鲁西化工偿还有息负债及补充流动资金，有助于进一步增强鲁西化工的资本实力、优化资产结构，促进鲁西化工在化工新材料领域向国际一流迈进。2）本次发行前，中化投资直接持有鲁西集团39%股权、通过全资子公司中化聊城间接持有鲁西集团6.01%的股权，以及通过其一致行动人聚合投资持有鲁西集团10%的股份，合计控制鲁西集团55.01%的股权。新增股份上市后，中化投资持有鲁西化工23.08%的股权，鲁西集团持有鲁西化工25.85%的股权。中化集团仍为公司的实际控制人，但是公司控股股东由鲁西集团变更为中化投资。

    　　3）中化投资为公司的间接控股股东、实际控制人中化集团的全资子公司，而中化集团为国务院国资委履行出资人职责的国有独资公司。本次股权变动将有助于推动鲁西集团新旧动能转换及产业升级，发挥各方优势，加强化工新材料和高端化工装备产业合作，打造世界一流化工新材料企业，实现国有资产的保值增值。

    　　盈利预测与投资评级。我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.42、0.92、1.23 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值倍数为2021 年24-26倍PE，对应合理价值区间为22.08-23.92 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示：在建项目进度低于预期，产品市场价格波动，国内整体经济增速下行。