事件：公司近期发布公告，为了进一步完善产业链，拟投资 64.61 亿元建设 60 万吨/年己内酰胺/尼龙 6 项目、投资 63.87 亿元建设 120 万吨/年双酚 A 项目、投资 11.86 亿元建设 24 万吨/年乙烯下游一体化项目，预计总投资 140 亿元。

    　　点评：

    　　新项目进一步完善现有产业链。目前，公司固定资产总额为 211 亿，新项目投资额占比为 70%左右，新项目投产后将进一步完善现有产品产业链，大幅提升利润空间。己内酰胺/尼龙 6 项目建成投产后，公司将拥有己内酰胺、尼龙 6 产能各 90 万吨，显著提高公司规模化成本优势。同时本项目的建设亦可充分利用公司上游合成氨双氧水产能，降低成本，实现产业链一体化优势；公司现有 PC 产能 30 万吨，生产工艺为光气法，新项目 120 万吨双酚 A 将为公司补齐上游原材料短板（单耗 0.9吨），同时可对外销售剩余产品。目前双酚 A 产品供需紧张，产品高度景气。此外公司拟投资 24 万吨乙烯下游一体化项目或将生产丙醇、丙酸、丙醛等产品，提升公司产品附加值，同时为其他生产线提供原料。

    　　四季度公司产品线全面上涨，业绩高弹性可期。四季度以来，公司多项产品价格持续上涨，其中 PC、丁辛醇、双氧水、有机硅、制冷剂等产品价格上涨均超过 50%。随着国内外需求提振，顺周期浪潮下化工景气有望持续复苏，产品价格中枢有望继续上行，公司有望迎来业绩高弹性。

    　　把握顺周期发展机遇，新项目有望打开公司成长空间。公司深耕煤化工领域，历经多年沉积发展，已经实现了包括煤化工、基础化工品、氟化工以及新材料四大产品线较为完备的产业链布局，中化集团入主后有望将公司带上更高发展平台。当前时点，公司各产品线产品价格持续上涨，业绩有望迎来高弹性；投资布局新项目积极把握顺周期发展机遇，有望进一步打开公司长期成长空间。预计公司 20-22 年实现归母净利润 10.23亿 /20.23 亿 /26.59 亿 ， 考 虑 增 发 摊 薄 EPS0.70/1.07/1.40 ，对应PE18.5/12.1/9.2 倍，首次覆盖予以“买入”评级。