事件:公司发布2022 年年度报告和23Q1 业绩预告：1）22年公司实现营收764.27 亿元/+7.64%（同比，下同），归母净利润1.10 亿元/-46.88%，扣非归母净利润1.09 亿元/-42.78%。2）22Q4公司实现营收236.39亿元/+19.24%，归母净利润-0.14 亿元/-113.53%，扣非归母净利润0.05 亿元/-94.39%。3）23Q1 公司预计实现营收220-230 亿元，比增18.57%-23.96%，归母净利0.58-0.63 亿元/比增601.67%-662.16%，扣非归母净利0.08-0.13 亿元。

    　　点评：

    　　手机分销业务逆势正增长。2022 年以来，终端消费市场低迷，国内市场手机总出货量2.72 亿部/-22.6%，其中，5G 手机出货量2.14 亿部/-19.6%。但公司仍然实现营收正增长，考虑到公司85%以上的营收源自手机分销业务，取得此业绩尤为难得。公司22 年手机分销业务营收655.36 亿元/+1.32%，毛利率3.09%/+0.45pct，带动公司整体实现毛利率3.55%/+0.24pct。

    　　与苹果、华为、三星深度绑定，合作收益显著。公司与苹果、华为、三星三大头部手机品牌长期保持紧密合作，牢牢占据手机分销头部位置，打造销售体系。此外，在中国手机出货量下滑的大周期背景中，折叠屏手机市场逆势增长，22 年中国折叠屏手机出货量同比增长154%，而其中华为和三星占七成份额，华为市场份额更是高达51.3%。3 月，华为发布高端折叠屏MateX3系列有望得到消费者热捧，而公司也有望受益并带来整体业绩的提升。

    　　电商业务营收大幅提升，贡献新增长极。公司以“能良电商”为主的电商业务快速扩张，持续完善供应链布局，提升全渠道覆盖能力，通过获得苹果、华为、美的、海尔等头部品牌授权合作丰富品类，通过与顺丰、德邦等合作优化仓储物流能力，并利用数字化赋能新零售。2022 年电商业务实现营收112.54 亿元/+83.67%，目前公司拥有各大电商平台店铺163 家/+13%。合作的头部知名品牌超过50 个。

    　　彩票业务稳定开拓，海外亦有突破。2022 年公司在湖北、河北等二十余省福体彩项目中频频中标，彩票数字化平台亦在多省份实现布局，行业地位进一步提高；海外业务则在牙买加、加勒比、尼日利亚等多地区完成突破，国际化服务能力日趋完备。

    　　积极拓展新业务，多点发力。公司曾联合收购手机品牌“WIKO”向手机产业链上游进行了拓展与布局，22 年底，“WIKO”在中国发布首款鸿蒙生态 5G智能手机。此外，公司还利用主业渠道和客户资源优势，布局新能源汽车赛道。通过“汽车快闪店+线下品牌授权店”的联动模式，向消费者提供产品体验和试乘试驾服务，建立T3 以下华为智选汽车综合解决方案服务能力。

    　　盈利预测：展望未来，公司1+N 战略布局逐渐清晰，国内海外、线上线下融合的产业生态圈日益成熟，有望成为中国产业互联网的领军企业。根据Wind一致预期，23-24 年归母净利润分别为2.67/3.13 亿元，4 月17 日收盘价对应PE 分别为44.08/37.48 倍。

    　　风险提示：海外需求不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等。