【投资要点】

    10 月24 日，公司发布2022 年三季报，公司2022 年1-9 月实现营业收入527.88 亿元，同比增长3.15%，归属于上市公司股东的净利润为1.23 亿元，同比增长12.56%，每股收益为0.1201 元。其中三季度，实现营业收入148.42 亿元，同比增长8.99%，归属于上市公司股东的净利润为0.64 亿元，同比增长190.00%。

    零售电商业务带来新增量，新零售业务持续加码。随着数字化趋势深入，公司不断推进产业融合与科技创新，不断强化旗下“能良电商”

    在其新零售业务的线上协同作用。在行业下滑和疫情反复的双重压力下，“能良电商”实现逆势上扬。电商平台通过不断提升智能化水平，打造物流与直播基地，实现与新消费场景匹配的新零售业态，带来板块营收的大幅增加。当前，“能良电商”业务已实现天猫、京东、拼多多、抖音、快手、微信六大平台的全面覆盖，同时积极拓展苏宁、得物、小米有品等零售平台以及三大运营商体系、银行体系等业务渠道。同时，公司旗下连锁品牌“易修易购”已开设35 家“易修易购”

    MALL 店，并自主研发一套集运营、服务、营销、线上线下融合的数字化系统，通过一揽子运营SOP 为用户带来便捷、高效的一站式购物体验。

    数字化分销业务稳健发展，彩票业务取得新突破。公司与苹果、华为、三星头部手机品牌长期保持紧密的合作关系，市场份额领先且稳定，可以持续获取优质产品代理资源。去年12 月份公司公告与金控联合收购东莞唯科，实现了向手机产业链上游布局的延展，进一步拓展市场，并加快推进海外市场业务，深度参与新兴市场增长红利。公司彩票国内业务稳定开拓，行业地位逐渐提高；海外业务实现突破。公司视频彩票系统及终端在牙买加稳定投入运行，并与巴西部分州彩票运营商签订了合作意向协议，已形成日趋完备的国际化服务能力。

    为支持业务发展，短期内费用支出有所增加。公司报告期内销售/管理/研发/财务费用分别为10.88/2.72/0.41/3.84 亿元，同比分别变动31.43%/10.44%/-24.32%/62.97%；销售/管理/研发/财务费用率分别为2.06%/0.52%/0.08%/0.73%，同比分别变动27.16pct/8.33pct/-38.24pct/58.70pct。销售费用的增加主要是因为本期业务拓展市场宣传费用增加，研发费用减少主要是彩票业务研发费用减少所致，财务费用增加是融资规模增长利息支出增加所致。

    【投资建议】

    公司贯彻既有的战略目标，加快“一网一平台”数字化，以及1+N 新品类拓展，同时加快高潜力新项目落地和海外业务布局和突破。结合公司业绩表现，我们预测公司2022-2024 年分别实现营收749.7/800.0/840.2 亿元，分别实现归母净利润3.25/4.43/5.29 亿元， 对应EPS 分别为0.32/0.43/0.52 元/股，对应PE 分别为29/21/18 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    海外需求不及预期；

    业务拓展不及预期。