投资要点。

    公司公告：2021年预计营收703~709亿元，同比增长17.59%~18.59%；归母净利2.0~2.3 亿元，同比增长7.47%~23.59%；扣非归母净利1.8~2.1 亿元。其中，Q4单季度预计营收191~197 亿元，同比增长17.82%~21.52%；归母净利0.91~1.21亿元，同比增长-9.36%~20.63%；扣非归母净利0.82~1.12 亿元，同比增长-23.75%~4.01%。公司手机业务销售能力持续提升，部分代理品牌销售业绩稳增，同时公司新业务模式稳步拓展，扩展了电子烟、3C 智能终端等新品类，整体盈利水平较去年同期大幅提升。

    手机分销业务稳健增长。CINNO Research 预计，2021 年我国智能手机销量预计约为3.2 亿部，同比增长3%~7%。其中，苹果智能机市场份额在iPhone 13 系列热销带动下有望达17%左右，较2020 年提升约4.3%，排名也从第五名跃升至第三名。而公司作为国内唯一同时具有苹果线上、线下分销和线下零售三大渠道授权的代理商，预计将显著受益于苹果手机放量增长。

    参股唯科，向手机产业链上游拓展。公司联合东莞信托、建信信托、金唯科基金，收购东莞唯科100%股权，总估值10 亿元，此外还对东莞唯科增资5 亿元。其中公司共出资4.5 亿元，持股30%，成为东莞唯科单一第一大股东。东莞唯科主营WIKO 手机品牌的规划及研发等相关业务。2011 年2 月，天珑移动与法国合作方在法国共同创立WIKO 品牌，并迅速抓住法国市场裸机开放机会业绩快速增长，2020 年收入14.91 亿元，净利润0.41 亿元；2021 年1-10 月收入8.86 亿元，净利润0.14 亿元。公司此前帮助华为积极拓展海外销售渠道，截至2021 年6 月底已在拉美、中东非近30 个国家与340 个客户开展合作，未来可以通过这些渠道赋能WIKO 手机的海外业务；同时凭借公司在国内线上电商平台、线下8 万多家门店的完善的销售网络体系，助力WIKO 手机打开国内市场，协同效应显著。

    盈利预测与投资评级：手机分销业务稳健增长助公司2021 年业绩稳步增长。展望未来，公司1+N 战略布局逐渐清晰，京东平台拓展将推动手机分销业务持续高速增长，“走出去”战略打开彩票业务发展空间，此外公司通过参股WIKO 手机切入手机产业链上游，增加新的盈利点。根据业绩预告上调盈利预测，预计21-23年EPS 为0.21/0.28/0.34 元，1 月13 日收盘价对应PE 为72/54/46 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外需求不及预期、汇率风险、业务拓展不及预期等