报告摘要：

    　　公司公布2016年半年报，报告期内公司实现营业收入170.00 亿元，同比下降19.49%；归母净利润亏损3098.72 万元，同比减亏62.14%。

    　　天音控股上半年营收同比下滑，业绩亏损收窄，主要原因在于同期手机分销业务中代理的部分品牌销售额下降，收入同比下降20.57%；彩票和其他业务业绩可观。

    　　公司手机分销业务承压，继续深挖T1-T3 市场潜力，快速拓展T4 及以下市场。报告期内，品牌厂商竞争激烈，公司代理的部分品牌手机销售额减少，该业务板块收入同比下降20.57%。公司在深挖原有市场的潜力和布局优质手机品牌资源的同时，快速拓展T4 及以下市场目前已经拓展近千家零售店，市场维护和扩大有望带来业绩反弹。

    　　移动互联业务突出技术和内容优势，移动转售业务聚焦“互联网+融合通信”。公司立足于行业消费者的需求拓展业务，拥有欧朋浏览器、流量包和塔读文学等相关产品，技术上领先和内容上优质为变现提供更多可能和空间；移动转售业务上，与中国联通合作开通了所有72 个试点城市业务，与中国移动合作开通了50 个试点城市业务，均已全面开网运营，移动互联和移动转售两大业务板块亮点众多。

    　　彩票业务市占率高，未来与其他板块协同作用凸显，有望带来业绩持续大幅增长。公司积极开展新业务布局，新渠道运营试点、彩票营销、彩民服务等工作稳步推进中。公司已经成为中国最有影响力的彩票商，拥有福彩、体彩双准入牌照；拥有福彩12 个省、体彩20 个省的业务，是中国最大、业务最全、销量最多的彩票企业，福彩市场份额40%，彩票业务将与原有业务板块形成协同效应，未来可期。

    　　盈利预测与投资评级：随着公司在T4 及以下市场的拓展和原有市场的深挖，传统业务有望实现业绩反弹；同时，各个板块之间会产生之间以及线上线下的强烈协同效用，后续效果持续释放。我们预测公司2016-2018 年EPS 为0.15/0.26/0.40 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场拓展不及预期；各个业务板块协同性不及预期。