投资要点:

    收购彩票行业龙头,开启彩票业务新纪元。公司通过收购掌信彩通,注入彩票行业优质资产,强势进军彩票产业。掌信彩通是彩票行业内领先的综合服务商,是业内唯一的福彩体彩双准入公司。在福彩市场上,掌信彩通地位领先,市场份额约为40%左右;在体彩市场,掌信彩通作为新入局者,目前其终端已进入约20 个省,其市场份额在迅速提升。同时,掌信彩通全产业链布局清晰,目前已做好线上彩票业务储备工作,静待政策东风。未来公司和掌信彩通将在线下网络、线上平台、资源、产品营销和客户数据等方面形成协同效应,成为公司重要看点。

    手机分销业务布局调整,盈利改善预期强烈。作为公司的主业,手机分销业务占公司营收98%左右。目前天音控股是我国手机分销四大国代商之一,覆盖近84,000 多家零售店,打造了中国规模最大的移动电话综合服务网络。近几年由于智能手机价格下滑、互联网电商平台冲击等综合因素,公司手机分销业务出现亏损。但随着公司积极调整代理品牌,优化代理业务模式,降低销售成本,利用天联网平台进行线上线下整合等方式,对手机分销业务进行了结构性调整,预计今年主业盈利情况将大幅改善。

    移动互联业务布局丰富,多点开花。公司积极布局移动互联网入口、移动广告商业平台、云浏览、流量经营、移动阅读等多个领域,涵盖欧朋浏览器、欧朋流量宝、塔读文学等多款优质产品。同时公司拥有暴风魔镜5%的股权,前瞻性布局VR 领域。

    虚拟运营商牌照优势初显,稳居第一梯队。天音通信作为首批获得移动转售牌照的企业,率先开展虚拟电信运营商服务。目前,公司拥有移动、联通、电信三家运营商全制式转售业务牌照,积极拓展细分市场,为用户提供差异化、个性化通信服务。目前公司虚拟运营商用户规模已达150 万左右,预计年底将达300 万左右,为公司未来发展奠定了良好的用户基础。

    盈利预测与估值:随着掌信彩通和天音通信剩余股权的并表,预计公司今年业绩将得到显著增厚。考虑到公司手机分销主业盈利改善预期强烈,彩票行业盈利能力较强,移动互联、移动转售等业务稳定发展变现能力逐步提高等综合因素,我们预计公司2016 年至2018 年EPS 为0.25/0.47/0.57 元。参考同行业可比公司,给予2016 年动态PE70 倍,6 个月目标价17.50 元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:彩票行业政策风险;主营业务盈利能力持续下滑风险。