事件：

    　　公司披露2016 年年度报告。2016 年，公司实现营业收入12.52 亿元（+14.14%），归母净利润8.29 亿元（+1.53%），每股收益0.80 元（+1.53%），加权ROE 17.12%（-1.87pct）。

    　　评论：

    　　1、主业表现超预期，抵消投资收益的下滑

    　　2016 年，公司实现营业收入12.52 亿元（+14.1%）。其中，高速主业表现靓丽，实现通行费收入10.34 亿元（+10.71%），增速较上半年的8.48%提高2.23 pct；融资租赁收入1.72 亿元（+37.7%），保理业务收入0.22 亿元。

    　　公司实现毛利8.2 亿元（+16.6%），毛利率65.49%，较15 年增加1.38 pct。股市下滑拖累东莞证券投资收益，公司实现投资净收益2.88 亿元（-32.2%），其中对联营和合营企业投资收益2.27 亿元（-34.3%），实现营业利润10.13 亿元（+4.4%），归母净利润8.29 亿元（+1.53%），保持稳定。

    　　2、收费政策调整+经济回暖，通行费同比增长10.7%

    公司路产包括莞深高速一二期、三期东城段及龙林高速，并受托管理莞深高速三期石碣段，总里程约61.26 公里。莞深高速位于珠江三角洲腹地，是广东省珠三角环线高速的重要组成部分，已成为连接广州、东莞与深圳之间重要的快速通道。公司还参股虎门大桥11.11%股权（计入投资收益）。

    　　报告期，受珠三角区域私家车保有量持续增长、莞深惠一体化及全省联网开展逃费车整治等因素的带动，莞深高速全线混合车流量在2015 年增长10.91%的基础上，增幅扩大到18.04%。同时由于报告期开始执行国标收费，收费政策方面对车型重新分类调整、货车实施全计重收费，导致一类车、五类车型在自然增幅的基础上取得更高比例增长，分别达到22.63%、38.09%。

    　　按季度对比数据统计，2016 年度莞深高速全线的通行费收入均实现同比正增长，最高涨幅出现在2016 年第三季度（增长13.77%），该季度也成为历史最高收费季度。按2016全年环比数据统计，受到国庆期间免费通行的影响，2016 年第四季度通行费收入环比出现1.76%的下降。

    　　3、融资租赁业务表现强劲，营收占比提升

    　　报告期，公司金融业务板块合计实现营业收入1.94 亿元，营业利润0.94 亿元，净利润0.78 亿元，分别同比增长41.04%、54.35%、70.72%。其中，融通租赁实现营业收入1.72 亿元，营业利润8,504.41 万元，净利润7,181.19 万元，分别同比增长24.64%、39.75%、56.89%。宏通保理自2016 年9 月成立后，成功实施了以教育保理为代表的商业保理业务，实现营业收入2,202.29 万元，营业利润888.33 万元，净利润666.22万元。

    　　4、证券市场表现疲软，投资收益大幅下滑

    　　公司实现投资净收益2.88 亿元（-32.2%），其中对联营和合营企业投资收益2.27 亿元（-34.3%）。公司主要参股公司为虎门大桥（占比11.11%）和东莞证券（占比20%）。

    　　其中，虎门大桥实现营业收入15.08 亿元（+6.7%），净利润9.82 亿元（+9.8%），贡献投资收益6733 万元（占比23.4%）。参股公司东莞证券实现营业收入22.33 亿元（-40.7%），净利润8.36 亿元（-42.7%），贡献投资收益1.58 亿元（占比54.9%）。东莞证券利润下滑是公司投资收益下滑的主要原因。

    　　5、盈利预测与估值

    　　我们预测公司17/18/19 年EPS 分别为0.87、0.97、1.08 元，对应当前PE 16.6/14.8/13.3X。公司主业反转+金融控股平台+国企改革三重催化，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　6、风险提示：宏观经济超预期下滑