事件

    公司公告称与广东宏川集团在天津滨海新区共同发起设立一家内资商业保理公司——宏通商业保理,注册资本5 亿元,其中东莞控股出资4.75 亿,持股95%。宏通商业保理的总经理由东莞控股推荐,5 位董事中的4 位也由东莞控股推荐。商业保理是供应链金融中重要的贸易融资工具,主要为企业提供应收账款受让、收付结算等服务。

    设立商业保理,内部资源协同

    借助股东资源,宏通商业保理将与东莞控股围绕路桥工程应收款及仓储企业供应链开展保理业务,与宏川集团围绕其核心仓储企业开展供应链保理业务,既可有效保障保理业务的开展,也可实现内部资源的协同整合,提升集团整体的运营效率。宏通保理还可与融通租赁在客户资源、营销、风险控制等方面实现资源共享、交叉营销、协同发展,提高融资租赁业务的收益率、市场竞争力,降低融资租赁业务的流动性风险。

    拓宽业务领域,加速金融布局

    公司主营的路桥收费业务发展稳健,是公司的主要利润来源,为金融转型提供持续的现金流。公司旗下全资控股的融通租赁正加大市场开发力度,与关联公司保持紧密的合作关系,为公司重要的利润增长点。公司还参股东莞证券、东莞信托、长安村镇银行、松山湖小贷公司等金融企业,正逐步向多元金融发展。公司此次涉足商业保理业务,是在“产融双驱”战略的指导下,对金融投资领域的丰富和深化,可以为客户提供更加全面的金融服务产品,提升公司金融业务的整体竞争力,进一步提高公司经营的稳健性和盈利性。

    定增提升资本,国改预期强烈

    公司拟通过非公开发行对融通租赁定增不超过14 亿元,定增完成后融通租赁注册资本将增长逾1 倍,方案已经过会,尚待正式批文,预计2017 年定增完成后将实现业绩放量。定增对象之一的员工持股计划锁定期3 年,将实现员工与公司利益一致化,有效激发员工积极性。公司参股的东莞证券正在IPO 排队中,预计上市后将会带来可观的投资收益。作为东莞国资委旗下唯一上市平台,受益国企改革的加速推进,公司未来有望实现向地方性金控平台的转型,大概率承接东莞国资委旗下产业与金融的协同发展。

    看好发展前景,维持“增持”评级

    我们看好公司转型金融的发展前景,此次设立商业保理公司将促进公司内部资源整合,提升经营效率,进一步加速金融布局。非公开发行的即将落地将对租赁业务带来较大提振作用,国企改革的加速推进有望推动转型升级。我们预计2016-18 年EPS分别为0.6、0.73 和0.94 元,对应PE 17X、14X 和11X,目标价格区间11.58~13.49元,维持“增持”评级。

    风险提示:定增进程不及预期,国改进程不及预期,东莞证券IPO 进程不及预期,市场波动风险。