公司面临主业反转+金融资产价值重估+国企改革三重利好。 我们预测公司 15-17年 EPS 分别为 0.79、 0.81 和 0.91 元, 对应 PE 13.5X、 13.2X 和 11.8X, 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级, 第一目标价 19.8 元。

    东莞国资委唯一上市平台,公路+金融双主业稳步推进。 公司是东莞市唯一的国有控股上市公司,主营业务为高速公路。东莞市国资委通过前三大股东合计持股约 69%,为公司实际控制人。公司以“产融双驱”发展战略,布局金融投资业务,推动主业与金融投资业务融合。上半年, 高速公路业务贡献公司 55%的净利润, 而金融投资收益贡献 38%的净利润。

    高速业务业绩反转,迎来新一轮成长期。 受益梅观高速改扩建完成并免费通行,莞深高速吸引力增强, 车流量快速增长。 中期内,平行路段的分流影响可控;珠三角路网格局即将建成,贯通效应值得期待。 公司路产短期无重大资本开支,现金流充裕,为分红和再投资提供充足“ 子弹” 。

    金融资产价值重估,增资融通租赁和东莞证券 IPO 预披露打开想象空间。 公司已经完成融通租赁 100%股权收购,后续的增资和加杠杆将拉动融通租赁业绩高速增长, 我们预计融通租赁 15/16/17 年净利润分别为 0.65/1.78/2.19亿元。 近期,联营公司——东莞证券进行了 IPO 预披露,股权价值重估。按2.5X PB 保守估计,公司所持 20%股权价值约为 33 亿元。

    国企改革大幅推进,提升公司估值。 公司作为东莞国资唯一上市平台, 大股东更名强化改革预期。 上半年, 公司拟借助非公开发行实施员工持股计划,国企改革实质性推进,提升公司估值。

    首次覆盖给予”强烈推荐-A”评级, 第一目标价 19.8 元。 我们预测公司 15-17年 EPS 分别为 0.79、 0.81 和 0.91 元, 对应 PE 13.5X、 13.2X 和 11.8X。公司主业反转+金融资产价值重估+国企改革三重利好, 首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级, 第一目标价 19.8 元。

    风险提示:车流增速低于预期、 A 股大幅回调。