业绩符合预期。上半年公司实现营业收入 2.88亿元，同比增长 36.6%；

    营业利润 2.01亿元，同比增长 40.7%；归属母公司所有者净利润 1.67亿元，同比增长 34.3%；实现基本每股收益 0.16 元。公司业绩符合我们预期，我们在 8 月 19 日发布的报告中明确表示公司上半年每股收益有望达到 0.16元。

    断头路问题的解决是公司通行费增速明显超越行业的主要原因。 公司主要经营莞深高速，收入来源主要为莞深高速通行费收入，上半年公司通行费收入达到 2.83亿元，占公司营业收入的 98%，同比增长 35.6%。2009 年 9 月，莞深高速石碣段正式通车，困扰公司车流增长的断头路问题得到彻底解决，公司车流增长进入快速增长期，这是公司车流增长大幅超越行业的最主要原因。同时，车流增长还受益于经济形势好转、乘用车保有量增长以及随着收入水平上升居民出行意愿增加等。

    毛利率与去年同期相比提升3.4个百分点。 上半年公司毛利率为64.8%，比去年同期提升了 3.4个百分点，公司毛利同比增长 44.1%，符合我们预期。由于公司营业成本主要折旧、摊销、工资、养护费用等，其中折旧随车流量增长，其他成本相对固定，因此公司毛利率明显提升。

    东莞证券业绩低迷拖累投资收益增长。上半年，公司实现投资收益为5027 万元，同比下降 1.3%，占公司净利润的 30.1%。报告期内，公司投资收益主要来源于东莞证券（持有20%股权）、虎门大桥（持有11.11%股权）、东莞信托（持有 9%股权），分别贡献投资收益 2311 万元（同比下降 36.2%）、2267 万元（同比增长 53.3%）、450 万元（成本法，本期现金分红 450 万元）。上半年受股市低迷影响，东莞证券净利润大幅下降 58.4%，贡献投资收益也明显下降，拖累公司净利润增长。

    看好公司“收费路桥为主业，参股金融企业为辅”的发展模式。公司参与筹建松山湖小额贷款公司，注册资本为 2亿元，公司作为主发起人之一持有 20%股权，目前已经获得广东省金融服务办公室核准，正在办理开业手续。我们看好公司“收费路桥为主业，参股金融企业为辅”的发展模式，参股金融企业将成为公司业绩重要增长点。

    维持公司“推荐-A”投资评级。我们预计公司 2010-2012 年每股收益为 0.34元、0.45元、0.52 元，对应 2010-2012 年动态市盈率为 21.1 倍、15.9 倍、13.8 倍，当前公司估值处于行业较高水平，公司主业进入快速增长期，大股东将选择合适时机继续做大做强公司收费路桥主业，参股金融企业对增厚公司业绩明显，东莞证券正处于快速增长期，其他金融参股企业也都处于发展初期，后期增长空间大，因此维持“推荐-A”投资评级。