业绩概要：太钢不锈公布2019 年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润11 亿元-12 亿元，而去年同期盈利28.36 亿元，同比减少57.68%-61.21%；预计实现每股收益0.19 元-0.21 元，去年同期每股收益为0.50 元；

    二季度业绩低位修复：根据公司最新的业绩预告进行测算，预计二季度单季实现归属于上市公司股东净利润7.55 亿元-8.55 亿元，折合EPS 为0.13 元-0.15 元。公司近四个季度实现归属于母公司净利润分别为12.25 亿元、9.16 亿元、3.45 亿元以及8.05 亿元（取中值），虽然今年二季度盈利相较去年同期出现明显回落，但与一季度相比已经出现明显修复。若按照公司单季度钢产量270 万吨进行测算，公司二季度吨钢净利298 元，环比二季度提升170 元；

    不锈钢和普材均有助力：公司目前年粗钢产量1080 万吨，其中不锈钢板材产量达到420 万吨，其他产品主要为热轧卷板、车轮钢以及部分管线材，其产品结构决定了公司盈利高度依赖于汽车、家电、建筑装修、工程机械以及石油化工等领域。虽然今年工业材领域景气度有所下滑，但公司不锈钢板材的价格回落较为有限，在铬、镍等原料价格逐渐走弱背景下，其不锈钢盈利能力稳中有升。此外，公司业绩相较于一季度出现修复还得益于普材盈利的回升，我们测算2019 年二季度热轧平均吨钢毛利分别为364 元，环比一季度增加27 元，考虑到原材料的备货周期，其真实成本抬升较为滞后，实际改善力度更大；

    下半年行业盈利存在改善可能：虽然公司业绩环比明显改善，但同比降幅依然显著，其中普材盈利能力的大幅回落是导致其业绩滑坡的主要原因。今年上半年钢铁行业需求表现依然强劲，但环保限产放松带来的产能增量导致行业景气度下滑，钢企盈利萎缩。展望下半年，由于地产支撑叠加基建扩张，预计钢铁需求强度有望延续。而供给端在经历上半年的充分延展之后再次边际放松空间有限、且存在转严的可能，供需对接之下后期钢铁盈利存在修复的空间，公司业绩改善势头有望得以延续；

    投资建议：公司作为不锈钢龙头企业，300 系以及400 系不锈钢卷板在国内居于领先地位。在需求持稳之下，后期行业供给再次释放空间较为有限、并且存在收紧的可能，下半年钢铁行业盈利有望得以修复，这将推动公司业绩继续改善。预计其2019-2021 年EPS 分别0.46 元、0.55 元及0.64 元，维持“增持”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。