投资要点

    　　事项：

    　　太钢不锈披露年报：2017年实现营业总收入677.9亿元，同比增长19.3%；归母净利润46.2亿元，同比增长301.7%；每股收益0.81元，每股净资产4.72元。拟每10股派发现金股利2.43元（含税）。同日披露一季报：营业总收入181.07亿元，同比增长7.48%，归母净利润14.61亿元，同比增长351.09%；基本EPS为0.26元，同比增长349.12%。

    　　平安观点：

    　　行业景气度大幅提升，钢价显著上涨，是公司2017 年创出历史最好业绩的基础：2017 年中国经济稳中向好，国内基础设施投资和房地产投资维持较高增速，支撑了2017 年国内钢材需求增长；同时在供给侧改革持续推进、钢铁去产能和取缔“地条钢”、环保督查、取暖季限产等一系列因素推动下，钢铁行业供给格局明显改善。2017 年国内钢材市场价格震荡上行，整体处于高位。Myspic 板材价格指数均值124.11%，同比增长37.70%；不锈钢方面，无锡304/2B 不锈钢卷板全年均价15331 元/吨，同比增加2129 元/吨，增长16.13%；无锡430/2B 不锈钢卷板全年均价9426 元/吨，同比增长21.96%。公司不锈钢营收占比超过60%，普碳钢营收占比25%，不锈钢与普碳钢价格同比均大幅增长，为公司业绩创新高奠定了良好的基础。

    　　一季度业绩环比有所下降，同比仍保持大幅增长：公司一季度实现归母净利润14.61 亿元，低于上年四季度24.64 亿元水平，但同比大幅增长351.09%。主要是由于钢材价格环比趋弱而主要原料成本环比上升所致。

    　　一季度无锡不锈钢304/2B 卷板（2.0mm）均价环比下降1.11%；上海430/2B 冷轧不锈钢卷（2.0mm）均价环比下降3.26%；一季度国内镍期货活跃合约结算均价环比上升7.33%；LME 镍现货结算均价环比上升14.61%。相对不锈钢产品，普碳钢价格环比下跌更多。一季度全国螺纹钢（HRB400 20mm）均价环比下跌6.18%，热轧板卷（Q235:5.75mm）均价环比下跌2.96%。但从整体来看，不锈钢产品比普碳钢产品拥有更大的需求弹性，公司作为不锈钢龙头，未来业绩将比一般钢铁企业更为稳定。

    　　多重因素支撑公司未来业绩增长：首先是公司于上年4 月份公示产能置换项目，新建180 吨AOD炉一座以及不锈钢冶炼配套设施，提高不锈钢生产能力100 万吨，不锈钢产能扩张为未来业绩增长打下坚实基础；其次，公司拟收购临沂鑫海新型材料有限公司部分或全部股权。根据公开信息，该标的公司主营镍合金的生产销售及相关技术的开发、利用、转让等，目前拥有年产高镍基材料120万吨的能力。如果该收购案成功，将进一步提升公司原料保障能力，有利于公司降本增效，提升业绩；再次，公司在产品研发和进口材料替代实现重大突破。2017 年，公司成功开发高端手机用不锈钢，已通过阶段测试；成功开发出超纯铁素体不锈钢、快堆用不锈钢板，均为国内首次；继续改进笔头钢拔丝工艺，实现工艺和产品升级。 碳钢产品方面，成功开发出磁轭钢产品，开发国内新能源汽车用钢，替代进口高端产品，有望进一步拓展国际和国内市场。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为全球不锈钢领军企业，国内不锈钢龙头，在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业先进水平。当前高端装备制造、新材料等制造业细分领域广受政策支持，需求前景广阔，公司有望从中受益，盈利继续保持稳定增长。我们维持此前盈利预测，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.88 元、0.98 元、1.14 元，对应4 月14 日停牌前股价的PE 分别为6.80倍、6.15 倍和5.29 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、行业景气度大幅下降的风险。由于行业是强周期行业，与经济发展趋势息息相关。当前，全球出现了贸易保护主义风潮，贸易摩擦不断加剧，有可能造成全球贸易复苏乏力进而影响全球及中国经济稳定增长，导致行业景气度大幅下降、公司业绩不达标；2、原材料价格上涨过快风险。

    　　原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升，侵蚀企业利润，制约行业业绩增长；3、公司经营风险。

    　　由于钢铁行业是重资产高耗能行业，公司可能会遭遇到政策调整、安全事故以及环保限制等因素影响，造成公司难以平稳健康运营；4、公司并购失败的风险。虽然目前公司积极推进资产重组工作进度，但由于该并购案涉及众多法定程序流程以及有关部门审批，时间较长，存在并购失败的风险。