投资要点

    公司2017 年实现营收677.90 亿元，实现归母净利润46.22 亿元，同比增301.70%，同时拟向全体股东每10 股派现2.43 元（含税）。2018 年一季度实现营收181.07 亿元，实现归母净利润14.61 亿元，同比增351.09%。

    2017 年经营绩效创10 年来最优，主要来自于不锈钢和普碳钢两大板块盈利双丰收。不锈钢方面，下半年吨毛利冲高上行，四季度400 系产品盈利表现亮眼，全年不锈钢产品吨毛利较2016 年提高200 元/吨以上。普碳钢方面，受益于供给侧改革，公司板材产品价升利增，2017 全年平均售价同比提升35.11%，平均吨毛利达605 元/吨，较2016 年提高285.5 元/吨。

    2018Q1 业绩环比下滑，但仍处高水平。受钢价下跌影响，今年Q1 不锈钢产品中，300 系的吨毛利下滑较明显，400 系的盈利水平则仅温和回落。

    普碳钢方面，板材吨毛利变化相较于长材更为稳定。总体来看，今年Q1两大业务的盈利环比有所下滑，但总体仍处于高水平，公司也积极地进行产品结构调整，提高高附加值产品占比，因此Q1 仍实现了不错的业绩。

    停牌筹划资产重组，提升原料保障优势。公司近期停牌筹划收购临沂鑫海新型材料有限公司。临沂鑫海新材料主营镍合金的生产和销售，前几年在临港产业园建设年产120 万吨高镍基材料生产线。若此次资产重组能够顺利完成，公司有望进一步打通上游镍原材料的供应，巩固原材料成本优势。

    更新公司盈利预测：预计2018-2020 年归母净利润为54 亿元、60 亿元和65 亿元，EPS 为0.95 元、1.06 元和1.14 元，对应目前股价（4 月19 日）的PE 分别为6.3 倍、5.7 倍和5.3 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动；不锈钢需求下滑；资产重组进展不及预期